事件: 公司发布2021 年报&2022 一季报。公司2021 年实现营业收入132.14亿元，同比增长44.51%；归母净利润2.29 亿元，同比增长9.28%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长8.84%。22Q1 公司实现营业收入26.85 亿元，同比增长11.92 %，归母净利润1934.27 万元，同比增长28.75 %。

    主业稳步增长，新零售业务成新亮点。1）传统业务：品牌营销实现营收118.34亿元，同比增长39.29%，毛利率13.26%（同比下滑0.15pct），品牌运营实现营收1.73 亿元，同比下降39.17%，传统业务稳健增长主要得益于数字化转型的成功、客户的拓展及合作体量的上升；2）新零售：实现营收11.84 亿元，同比增长283.93%，毛利率4.78%（同比提升1.82pct），新零售业务为公司2021 年重点发力板块，涵盖汽车新零售及免税业务，公司依托丰富的汽车客户资源，实现分业务业绩高速增长，为北京汽车 BJ90 车型打通汽车全链路服务体系，并与海南旅投合作布局线上免税业务，2021 年底与LAOX 合作的线下门店开业，预计免税业务2022 年将开始为公司贡献利润。

    公司客户结构以大客户为主，积极拓展体育等高成长行业优质客户。公司积极调整客户结构，2021 年客户前三大细分行业为美妆日化、汽车、3c 数码。公司淘汰存在产业或者财务风险的客户，巩固深化雅诗兰黛集团、飞鹤和上汽通用五菱等大客户的服务关系，合作体量快速上升。公司目前拥有百家左右中大型客户，合作金额稳定增长，受经济等外界因素扰动较小。公司作为2022 年冬奥会及残奥会传播代理服务独家供应商，借势推出体育产业新营销服务，并由此深化与安踏的合作关系。

    公司布局元宇宙各项赛道，探索“元宇宙+营销”多元化实现可能。从IP 角度看，公司自主打造虚拟人Amiee，并联合明星推出虚拟形象；从运用场景层面来看，公司与故宫博物院、秦始皇帝陵博物院等均签署战略合作，旗下新画幅文创获得秦陵博物院文创数字藏品发行授权；从交易层面来看，公司与工商银行签署“数字人民币封闭实验框架协议”，整合双方用户、市场、渠道、数据和技术等资源，共同加速场景建设和用户推广，为未来公司在元宇宙商业场景搭建过程中的交易环节提供有力支撑。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营收135.47/161.91/191.25 亿元，同比增长2.5%/19.5%/18.1% ， 归母净利润3.22/4.34/4.79 亿元， 同比增长40.7%/34.7%/10.2%，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、疫情恢复不及预期、新业务拓展不及预期