报告摘要：

    拟通过收购龙帆广告进军户外广告市场，打造生活圈媒体“小分众”。公司是互联网广告行业极具竞争力的服务厂商，2010-2017年，公司连续八年获得《互联网周刊》网络广告公司综合服务榜单第一名。当前移动互联网流量向巨头集中，数字营销企业在产业链地位受到挤压，与此同时线下生活圈媒体价值凸显。基于公司拥有行业领先的线上广告营销经验，可以提供全方位的广告营销解决方案，而标的公司覆盖的众多户外媒体资源系统，通过本次收购，公司将切入线下，有望成为生活圈媒体“小分众”。

    立足互联网广告主业，连接优质媒体资源与知名企业客户，数字营销行业地位凸显。2011 年，腾讯、百度、新浪、搜狐、人人网等五家互联网企业因看好公司发展前景出资入股公司，目前五家互联网平台也是公司重要媒体资源采购方；同时公司与主要知名企业客户保持长期稳定合作关系，主要客户包括上海通用、蒙牛、京东、雅诗兰黛、百胜集团、克莱斯勒、苏宁、宝洁等，体现公司数字营销具有较强竞争力。

    以技术与人才为发展动力，发展后劲足。作为互联网广告服务商，公司重视技术研发，拥有行业较为稀缺的创新能力，根据公司招股书，公司拥有11 项国内领先的核心技术以及1 项国际领先的核心技术；公司高管整体素质较高，具有较深的行业积累，公司已推出限制性股票激励计划，实现公司与高管深入绑定，保证公司长期稳定发展。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020 年公司净利润分别为1.90亿元、2.70 亿元、3.75 亿元，对应PE 分别为20X、14X、10X。拟收购标的龙帆广告承诺2018-2020 年净利润1.68 亿元、1.93 亿元、2.22 亿元，因此考虑收购完成，预计公司2018-2020 年备考净利润为3.58 亿元、4.63亿元、5.97 亿元，对应PE 为15X、11X、9X。公司在数字营销领域具有较强的创新力，我们看好收购龙帆广告后的协同发展，因此我们给予公司目标价22.30 元，给予“推荐”评级。