核心观点：

    　　公司发布2021 年中报，Q2 单季度营收创上市以来新高。公司21H1实现营收12.38 亿元，同比增长36.72%，实现归母净利润1.57 亿元，同比增长52.25%。单季度看，公司21Q2 实现营收6.41 亿元，同比增长24.15%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长14.82%，Q2 单季度营收创上市以来新高。盈利能力方面，21Q2 公司整体毛利率26.61%，同比下降1.22pct，整体净利率14.01%，同比下降1.62pct。

    　　Q2 主导产品销量实现同比增长，产品价格同比变动幅度不大。公司经营数据公告显示，21Q2 永固黄系列、立索尔红系列、永固红系列、色淀红系列、喹吖啶酮系列实现营收分别同比增长16.0%、22.1%、18.8%、-2.1%、37.9%，销量分别同比增长0.2%、25.5%、17.1%、-5.7%、46.0%，销售价格同比变动幅度分别为15.8%、-2.7%、1.5%、3.9%、-5.6%。

    　　3000 吨高性能有机颜料项目开始贡献业绩，金属钠项目稳步推进。中报显示，公司3000 吨高性能有机颜料项目2020 年底进行了试生产，到4 月初达产率提升至50%，截至上半年末接近满产状态。内蒙古源晟制钠项目进展顺利，生产区域的主要设备安装已基本结束。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司每股收益分别为1.11 元、1.38 元、1.51 元，当前股价对应市盈率为15 倍、12 倍、11 倍。根据我们的预测，预计公司21-23 年每股收益年复合增速为22%，维持公司合理价值为24.52 元/股的判断不变，对应公司2021 年每股收益PE估值为22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示。有机颜料产品价格下跌，原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；在建项目进度不及预期；重大安全、环保事故。