公司是国内领先的有机颜料企业。公司主要从事有机颜料及相关中间体的研发、生产、销售和服务，是国内有机颜料行业的龙头企业，目前拥有年产有机颜料3.03万吨的生产能力。公司主要产品有高性能杂环类颜料、高性能偶氮颜料、传统偶氮颜料以及相关中间体四大类，其颜料产品具有耐光、耐热、耐迁移和安全性高的特点，主要应用于中高档油墨、涂料和塑料着色。2013-2015 年公司营收分别为11.79 亿元、12.67 亿元和11.56 亿元，归属净利润分别为1.09 亿元、1.18 亿元和1.30 亿元，盈利水平稳步提升，具有较强的竞争力。

    　　油墨、 涂料、塑料产业快速发展，有机颜料市场空间广阔。油墨、涂料和塑料用颜料业务是公司收入的主要来源，占主营业务收入的98%以上。油墨、涂料、塑料行业的发展状况直接影响公司有机颜料的市场需求。伴随着全球精细化工产业链的生产基地进一步向中国转移以及我国城镇化和工业化进程的推进，油墨、涂料、塑料产业市场规模不断扩大。根据中国日用化工协会油墨分会的统计数据，2015 年我国油墨产量为 69.7 万吨，与2000 年相比增长了近3 倍。2009-2015年我国涂料、塑料制品行业产量的复合年均增长率也达14.6%和9.1%。下游产业的快速发展将拉动有机颜料需求持续扩大，公司产品市场前景广阔，发展潜力巨大。

    　　加速上游产业链整合，毛利率稳步提升。质量优良的中间体对有机颜料生产至关重要。多年来，公司不断向上游延伸产业链，目前已具备了较完整的中间体自我配套体系，生产所需的部分关键中间体DB-70、DMSS 等基本实现了自产自用。

    　　上游产业链的有效整合，保障了相关中间体的充足供应，不仅保证了产品质量的稳定性，还使得公司在消化原材料价格波动、控制生产成本方面有着明显的优势。

    　　2013-2016 上半年，公司主营业务毛利率分别为 23.82%、24.41%、25.89%和26.76%，整体呈现稳步增长的趋势。

    　　公司在技术创新、产品规模、客户资源等方面具有一定的竞争优势。公司历来注重自主研发与技术创新，较早突破了巴斯夫集团、科莱恩等全球性有机颜料供应商在高性能颜料的技术垄断，部分技术已达到国际先进水平。同时，公司不断扩大生产规模、扩充产品类别，是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业。

    　　目前公司有40 多条有机颜料生产线，包括200 多种规格，可以满足各类下游应用领域的差异化需求。凭借先进的技术、稳定可靠的产品质量和全面的产品类别，公司与下游客户，包括科莱恩和日本DIC 株式会社等国际化工跨国公司，建立了长期稳定的合作关系。公司品牌也受到国内外客户的广泛认可，建立了良好的市场形象，其中公司的“百合”品牌 2011 年被国家商标局认定为中国驰名商标。

    　　优质的客户资源与品牌优势为公司后续的市场开拓提供了有力保障。

    　　募投项目突破产能瓶颈，提升整体竞争力。近年来产品的安全环保要求日益严苛，带动高性能环保有机颜料需求快速扩大。公司本次募集资金将用于投资“年产 8000 吨高性能与环保型有机颜料项目”和补充流动资金，项目达产后将新增高性能有机颜料产能3000 吨、环保型有机颜料产能 5000 吨，包括DPP 系列、永固紫 PV23、酞菁蓝 PB15:3 等10 个品种23 种规格的产品，主要应用于特种防伪印刷油墨、高耐晒喷墨等领域的高档油墨和环保要求高的食品包装等领域的油墨。通过本次募投项目的实施，公司产品结构将持续优化，并在高附加值、高利润率、环境友好型产品实现新突破，提高了公司的核心竞争力。同时投资高性能环保有机颜料有利于公司进一步开拓高端市场，增强公司盈利能力。

    　　盈利预测与估值区间。我们预计2016-2018 年归属于上市公司股东净利润分别为1.50 亿元、1.70 亿元、1.99 亿元，未来三年复合增长率约为15.35%。按发行后总股本2.25 亿股计算，摊薄后EPS 分别为0.67 元、0.76 元和0.89 元。

    　　由于目前国内尚无有机颜料上市公司，因此综合考虑染料行业上市公司估值水平及公司在有机颜料行业的龙头地位，给予公司 2017 年15-20 倍PE，目标价区间为11.40-15.20 元，建议投资者积极申购。

    　　风险提示。原材料价格上涨的风险，募投项目不达预期的风险。