电机零部件领域深耕二十余载。神力股份成立于1991 年，主营业务为电机定转子冲片和铁芯的研发、生产及销售。主要面对基础设施-轨道交通；发电领域-柴油发电、风力发电；电梯制造和机械传动等专用电机配套领域。

    　　转子冲片和铁芯是电机的重要核心部件。电机主要由定子和转子两大部件组成，二者成本合计占比30%左右。定子、转子铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标。

    　　业务聚焦定转子冲片及铁芯，业绩步入上升通道。目前，定转子冲片及铁芯业务为公司主要收入来源。2015 年，该产品收入占总收入的98.03%。2015 年，公司收入、净利润均出现反转，源于销售单价及毛利相对较高风电订单大幅增长，而单价及毛利率相对较低的柴油发电机业务订单收入占比下降，同时硅钢片供应商给予更大幅度的额外价格让利，导致公司综合毛利率及净利润均出现回升。

    　　网罗一众主流客户。依托持续的技术研发、工艺改进以及可靠的产品品质，公司逐步建立了与国内外领先电机整机生产企业稳定的业务合作关系，与康明斯、上海三菱、科勒、维斯塔斯、ABB 等国内外电机制造领先企业建立了稳定的合作关系，客户资源优质，下游客户多为各自领域中的主要企业。

    　　技术、成本控制、产品为开拓客户主要竞争力。技术方面，公司研发设计团队经验丰富，同时与科研院所进行积极的合作，具备优异的与客户同步开发的能力。

    　　成本控制方面，公司级进冲床等先进的冲压片制造工艺有效提高生产效率、降低人工成本及相关生产成本。产品质量方面，公司狠抓质量检测，保证品牌形象。

    　　下游风电、柴油发电、轨交等产业持续快速增长。公司下游主要为风电、柴油发电机、轨交、电梯等产业。根据GWEC 预测，未来全球风电装机容量将保持持续稳步增长。柴油发电方面，未来市场对于技术含量、高可靠性的备用电源产品仍有旺盛需求。轨交方面，我国城轨步入快速增长期，“十三五”期间里程数实现翻倍增长。下游产业的发展均将推动公司电机零部件业务的持续增长。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润5773.40万元、6985.24 万元、8466.32 万元，同比增26.06%、20.99%、21.20%，对应每股收益0.48 元、0.58 元、0.71 元。参考同业估值及公司的成长性，给予合理价格区间14.50-17.40 元，对应2017 年25-30X。建议申购。

    　　不确定因素。市场竞争风险。