公司发布2021 年业绩预增公告：2021 年预计公司实现归母净利润2.1 亿元~2.8 亿元，同比+97.1%~+169.2%；实现扣非后归母净利润1.8 亿元~2.5 亿元，同比+84.5%~+163.5%。2021 年单四季度，预计公司实现归母净利润2333 万元~9822 万元，同比-67.9%~+35.2%；实现扣非后归母净利润1221万元~8721 万元，同比-77.6%~+59.8%。

    　　若减值计提或对公司业绩产生影响，负面影响有望逐步落地：截至2021 年底，公司持有恒大集团应收票据及应收账款共计3708 万元，目前根据公司管理层分析评估，该部分应收票据及应收账款存在减值迹象。如果公司21Q4减值计提，我们认为部分负面影响有望落地，公司后续利润确认将逐步体现常态经营能力。

    　　公司海外子公司业务快速增长，内销改革成效凸显：海外子公司业务来看，Stressless 品牌舒适椅、电动椅、功能沙发等产品实现海内外销售的快速增长，IMG 品牌实现海外市场KA 客户订单的快速放量及国内市场的高速增长。

    　　国内品牌业务来看，相关改革初见成效，新产品和新店面逐步投入运营，加盟业务重归增长态势，直营和创新业务形成有效拉动。

    　　引入战略投资者高瓴及银梯，财务压力加速下行：高瓴投资及银梯咨询拟通过增资或受让老股的方式，向公司全资子公司Qumei Runto（收购EkornesAS 时设立的公司）投资2 亿元人民币及2500 万美元。此次交易中EknornesAS 估值60.45 亿元人民币，两者投资额占当前子公司估值的3.3%及2.6%。

    　　我们认为，此次引入战投，有望为公司管理改善长期赋能，完善产业布局，同时进一步减轻公司财务压力，优化资产结构，改善公司现金流及盈利情况，利好公司长期稳健发展。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为2.8、4.8、5.7亿元，同比增长165.6%、72.8%、18.5%，当前收盘价对应2021-2022 年PE 为25、14 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2022 年18~20 倍PE 估值，对应合理价值区间14.78~16.42 元，给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格持续高位，市场竞争加剧。