事件：公司就全资子公司Qumei Runto 股权融资事项与高瓴投资和银梯咨询分别签署了《曲美家居战略合作之投资意向书》，高瓴投资和银梯咨询拟以向QumeiRunto 增资或受让老股的方式分别投资 2 亿元人民币和 2500 万美元。

    　　拟引入战略投资者，赋能产业板块布局，助力Ekornes 再成长。投资者拟通过增资或受让老股的方式对Qumei Runto 进行投资，高瓴投资和银梯咨询分别拟投资2 亿元人民币和2500 万美元。本次交易的估值对应 Ekornes AS 公司的估值为人民币 60.45 亿元。21 年 7 月，公司挪威子公司 Ekornes QM Holding AS 以现金方式收购 Ruisi Holding Company Limited 持有的 Ekornes Holding AS 9.5%的股份，交易对价为等额 7.41 亿挪威克朗的欧元，对应 Ekornes AS 的估值为人民币57.68 亿元。本次交易对应 Ekornes AS 公司的估值为人民币 60.45 亿元，较上次交易溢价4.8%。投资者凭借丰富行业经验与资源，有望为公司提供长期赋能，加速公司产业相关板块布局。

    　　Ekornes 并购整合效果显著，东南亚工厂复工释放产能。 Ekornes 全球市场营收增速迅猛，其中传统优势品牌Stressless 凭借品牌力与产品力两方核心优势，已储备订单超过2 月；Ekornes 亦研发推出沙发、电动椅、餐椅等配套产品，多品类间相互引流，打造第二增长曲线。Ekornes 中国业务凭借公司丰富的渠道经验，门店数量不断拓展，中国市场门店数21H1 增至约100 家，成熟门店同店销售额较19 年增速超40%。伴随东南亚工厂复产，疫情影响基本解除，产量有望提升。

    　　曲美本部“时尚家居+三新营销”战略兑现，家装、大宗业务拓展孵化新增长曲线。国内曲美本部业务方面，公司对产品进行“时尚家居”全面升级，“三新”

    　　销售模式转型顺利，线下渠道三种店态中心店、独立店、商场店形成渠道矩阵并对店面形象进行升级。创新平台引入工程业务、家装业务等，其中工程业务与国企、央企背景的地产公司和集团公司，以及企事业单位合作公租房、人才公寓业务，客户优质，与市场形成差异化竞争。

    　　SKU 精简，管理效率大幅提升，费用率、净利率拐点明确。曲美有息负债稳步减少，财务费用改善明显，减SKU、降成本工作成效显著。公司继续推动生产部门的精细化管理转型，通过淘汰低效SKU、合并职能部门、生产工序优化等工作，持续提高产品品质，同时降低生产成本。21 前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.71%、6.68%、4.00%，同比下降1.47、2.59、2.27pct。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为55.01、66.39、77.10 亿元，同比增长28.6%、20.7%、16.1%；预计公司2021~2023 年实现归属于母公司净利润分别为2.90、5.25、7.06 亿元，同比增长179.3%、81.2%、34.4%，当前股价对应PE 分别为28.22X、15.57X、11.58X。考虑到公司并购后协同效应显著，公司收入、利润有望迎来高速增长，且公司估值存在安全边际，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产政策大幅收紧；原料价格大幅上涨；行业竞争加剧。