事件：公司发布2021 年3 季报，实现营业收入37.4 亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润1.8 亿元，同比大幅增长481.7%；实现扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长304.0%。单三季度来看，公司实现营业收入12.3 亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润0.53 亿元，同比下降26.9%；实现扣非后归母净利润0.47 亿元，同比下降29.7%。

    　　复产提价落地提振盈利，订单增速高企储备充裕。根据公司2021 年三季度报告，公司总体实现较高业绩增长。我们预计，随着9 月下旬海外工厂复工，以及公司产品提价对冲成本上涨的系列措施落地，将有利于公司盈利能力的提升。截止至2021Q3，泰国工厂基本达到满产状态，越南工厂产能也已经恢复至75%，同时公司新增订单已适用提价后价格。公司明星产品订单增长势头依然强劲。其中Ekornes 产品实现高速增长，在去年同期高基数的情况下，7-8 月份订单增速有所放缓，在9 月回升至21.7%，Stressless 产品订单储备充裕，较平均水平高出约174%。

    　　毛利受成本增长影响略微下滑，费用高效管控助力净利显著抬升。2021 年第三季度，公司毛利率达到42.0%，同比略微下滑2.7pct，我们认为主要原因在于原材料和人工成本的上涨。公司费用管控成效显著，费用率整体呈现下滑。2021 前三季度公司期间费用率总计35.3%，同比下滑6.4pct，其中，公司销售费用率同比下滑1.5pct，达到22.7%，公司管理费用率同比下滑2.7pct至8.6%，财务费用率同比下滑2.3pct，降低至4.0%。得益于公司财务费用改善和营业利润的快速增长，公司净利率显著回弹，2021Q1-3 公司净利率达到5.3%，同比提升4.0pct。

    　　产品持续迭代，贴近市场风尚。7 月20-23 日，曲美家具以全新的品牌形象亮相中国建博会，同时迎合人们对于居家悠闲、自在生活状态的向往，适时发布了悦时2.0 系列产品，展现出更时尚、更具创新精神的风格。曲美有望继续发挥全产业链、全渠道的资源整合能力，为消费者提供便捷高质量的一站式家居服务。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为3.2、4.1、4.9亿元，同比增长212.0%、27.2%、18.6%，当前收盘价对应2021-2022 年PE 为15、12 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2021 年18~20 倍PE 估值，对应合理价值区间10.05~11.16 元，给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格持续高位，市场竞争加剧。