事件：10 月29 日，公司发布2021 年三季度报告。报告期内，公司实现总营业收入37.43 亿元，同比增长29%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长481.68%；基本每股收益0.31 元/股。

    　　营收利润表现亮眼，原材料及海运价格上涨致毛利率下滑。其中，第三季度单季公司实现营收12.29 亿元，同比增长7.52%，实现归母净利润0.53 亿元，同比下降26.85%。报告期内，公司业绩大幅增长主要是因为：年初至报告期末，市场回暖，同时海外新产品销售表现优异。报告期内，公司综合毛利率为41.99%，较去年同期下跌2.7%。

    　　三季度单季公司毛利率为43.28%，同比下跌3.67%。毛利率下降主要是因为以下两点原因：1）报告期内，原材料及大宗商品价格上涨；2）全球海运运力阶段性紧缺，导致海运成本大涨。

    　　期间费用管控得当，净利率同比上升。公司期间费用率为35.34%，较去年同期降低6.39pct。其中，销售费用率为22.71%，同比下降1.47pct；管理费用率为6.69%，同比降低2.59pct；研发费用率为1.94%，同比降低0.06pct；财务费用率为4%，同比降低2.27pct，费用水平全面优化主要是因为：收入快速增长，整体规模效应得到提升，同时，公司通过多种方式优化营业成本。净利率方面，前三季度公司销售净利率为5.32%，同比增加4.02%，其中21Q3 销售净利率为4.55%，同比下降2.19%，环比下降0.85%。

    　　曲美本部业务渠道升级，Ekornes 全球业务产品力持续加强。曲美本部业务方面，公司贯彻“三新营销”及“时尚家居”战略，渠道建设卓有成效，经销商渠道和直营门店客单值已分别超过3.5、3.9 万元。Ekornes 全球业务方面，公司凭借优秀的研发实力不断丰富产品矩阵，多款爆品从新产品中脱颖而出，上半年，“Emily 沙发”实现超过7500 万NOK 销售额，新舒适椅产品实现销售额超1.2 亿NOK。

    　　投资建议：公司国内外业务协同发展，看好本部业务“时尚家居”及“三新营销”战略持续深化，海外业务技术、品牌实力赋能下本土市场拓展， 预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益0.6/0.86/1.14 元，对应PE 为14X、10X、8X，维持“推荐”评级。

    风险提示：国内外业务拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。