事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收25.13 亿元，同比增长42.97%；归母净利1.28 亿元，同比增加410.60%；扣非净利同比增长547.73%。

    单Q2 收入同比增长48.5%，零售业务恢复双位数增长。上半年随着“三新营销”销售模式转型、“时尚家居”品牌与产品升级及店面形象升级与创新开展，曲美家居零售业务恢复快速增长，剔除1Q20 低基数因素，今年单二季度仍然实现双位数增长。过去12 个月内，公司零售业务的坪效、客单值及单店收入有效提升，经销商渠道客单值超过3.5 万元，直营门店客单值超过3.9 万元，直营市场上半年同比增速超过50%。B2B 工程业务实现快速增长，2021 年上半年收入突破5,000 万元，大宗渠道推进使上半年应收票据及应收账款余额同比增长52.67%。分产品品牌看，2021 上半年，公司曲美产品、Stressless 产品、IMG 产品、Svane 产品分别收入同比分别增长37.5%、42.6%、64.3%、42.8%。Ekornes 中国市场延续高速增长，订单同比增速超过70%，其中Stressless 订单增速超过90%。

    单Q2 归母净利同比增长997%，毛利率下降、费用显著优化。H1 综合毛利率为41.35%，同比下降1.9pct，单Q2 毛利率为39.37%，同比下降2.5pct。

    上半年原材料及大宗商品价格同比明显上涨，同时由于全球海运运力阶段性紧缺，造成发货不畅及海运成本大幅上涨。对此，公司通过多种方式优化营业成本，部分对冲了原材料价格上涨带来的压力。Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-2.5pct、-2.3pct、-8.25pct，费用得到进一步管控。单Q2 归母净利润同比增长997%，净利率4.91%同比提升5.72pct，扣非净利润同比增长646%。

    稳扎稳打、变革创新，维持“强烈推荐-A”投资评级。1）国内业务“时尚家居”定位聚焦、“三新营销”改革深化，零售业务逐步恢复、创新业务快速推进。2）海外业务向好， Ekornes 管理层调整成效显著，优化产品研发，重新激发内部活力，国内市场开拓值得期待。3）多举措积极缓解财务压力，未来财务费用改善预期有望带来利润弹性。预计2021~2022 年归母净利润分别3.54 亿元、5.15 亿元，同比分别增长241%、45%，目前股价对应2021年PE 为16x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：原材料价格剧烈波动风险，财务费用优化不及预期。