本报告导读：

    内销Alpha 凸显，外销景气度延续可期。公司董事李东来总增持彰显管理层对未来经营的信心，建议重点关注。

    投资要点：

    结论：维持盈 利预期及“增持”评级。考虑短期行业不确定性犹存，公司长期业务成长逻辑明确，我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS 为2.72/3.26/3.90 元。公司多品类并进优势突出、经营治理能力优异，参考可比公司给予2025 年20XPE，维持公司目标价62.77 元。

    高管大力底部增持，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景信心，公司董事兼高级管理人员李东来先生拟三个月内增持公司A 股股份，增持金额为1.5-2.2 亿人民币，增持方式为二级市场集中竞价交易。

    战略路径清晰、经营回升可期。短期看，外销线下业务保持高景气，线上业务逐步实现盈利，内销业务借助816 顾家日亦有望在Q3 实现回暖。战术上公司聚焦内部效率提升、抓住结构性增量（跨境电商及定制业务）、软体业务主动扩张。长期看，公司坚定践行全球化、内贸零售转型、整家战略，战略方向及成长路径清晰。公司已完成建立约70%的零售基础设施，并将继续深化运营，实现数据驱动和效率提升。当前零售市场覆盖率30%，2024 年目标达45%-50。当前整装店约230 家，预计至2024 年底超过450 家。此外，公司成立整家中心，加强对装企赋能，深化合作模式。%同时并动态调整战术细节，力争短期及长期目标间平衡。

    安全边际凸显，股东回报优异。当前受地产链情绪拖累，股价持续回调，公司PE(TTM)估值分位为历史5%以下的底部位置，2023 年业绩对应PE 低于10X，2023 年现金分红对应股息率约6%。参考我们对公司2024 年的盈利预期，假设2024 年现金分红比例60%，对应股息率约7%。

    风险提示：下游需求改善不及预期，行业竞争加剧