总裁李东来计划增持1.5-2.2 亿元公司股份，维持“买入”评级公司于7 月26 日发布公告，公司总裁李东来先生拟通过二级市场集中竞价交易的方式增持公司股份1.5-2.2 亿元，增持期限为公告披露之次日起3 个月内。近期受地产大环境影响及需求端扰动，家居龙头企业估值普遍有所回落，此时公司高管发布增持计划，彰显对企业长期价值的认可，有利于提振市场信心。考虑到需求有待进一步复苏，我们略下调内贸收入预测，预计24-26 年归母净利分别为20.92/23.21/25.81 亿元（前值22.85/25.80/28.78亿元），对应EPS 分别为2.55/2.82/3.14 元，参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为9 倍，考虑公司组织管理能力优秀，零售运营/供应链管理/仓配服等能力优势突出，给予公司24 年14 倍PE，目标价35.70 元（前值50.04 元），维持“买入”评级。

    　　增持解读：为公司2021 年以来规模最大的高管增持，彰显发展信心据公司公告，为推进公司“提质增效重回报”行动方案，基于对公司发展前景及公司价值的认可，公司董事兼总裁李东来先生计划在3 个月内增持公司股份，增持金额在1.5-2.2 亿元，不设置增持价格区间。截至公告日（7.26），李东来先生直接+间接持有2.36%的公司股份，按7.26 收盘价计算，1.5-2.2亿增持金额约对应增持公司0.79%-1.15%的股份。此外，据公司公告，21-23年公司各高管曾先后3 次增持股份，实际增持金额分别为5989/515/4536万元，本次计划增持金额远高于前三次，彰显管理层对企业长期发展信心。

    　　内贸：816 大促活动进行中，以旧换新政策迎利好，期待内贸迎改善内贸方面，需求恢复不足是制约公司表现的核心变量，当前行业端及企业经营端均迎来新变化：1）行业端，7 月25 日国家发改委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，其中提到支持旧房装修、厨卫等局部改造等，明确资金来源，有利于家居需求释放；2）企业端，公司816 大促活动进行中，发布三大全新政策福利，包括报价全年、软体90 天无理由退换、部分产品7 天闪电发货等；同时公司持续推动零售转型，门店结构持续优化，运营能力持续提升，期待24H2 内贸改善。

    　　外贸：增长仍具韧性，看好海外产能建设下出海长期价值外贸方面，2024 年以来家居出口需求景气度整体高于内贸，我们预计公司上半年外贸收入表现仍优于内贸，预计下半年出口表现仍具韧性。此外，公司持续推动海外产能建设，据公司2023 年报，2023 年海外制造基地经营质量稳步提升，其中越南基地利润实现倍增，公司海外产能建设并爬坡有望缓解潜在贸易风险，看好软体龙头长期出海能力。

    　　风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，贸易合作风险。