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顾家家居(603816)机构评级研报股票分析报告

 
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顾家家居(603816)公司信息更新报告:2023营收业绩稳健增长 聚焦提效育能成长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-05-07  查股网机构评级研报

2023 营收业绩稳健增长,龙头地位凸显成长可期,维持“买入”评级公司2023 年全年实现收入192.1 亿元(同比+6.7%,下同),归母净利润20.1 亿元(+10.7%),扣非归母净利润17.8 亿元(+15.3%)。2024Q1 实现营业收入43.5亿元(+10.0%),归母净利润4.2 亿元(+5.0%),扣非归母净利润3.8 亿元(+10.3%)。

    考虑到未来下游需求仍然存在不确定性,我们下调2024-2025 年,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为22.41/25.49/28.55 亿元(2024-2025原值为24.82/28.83 亿元),对应EPS 为2.7/3.1/3.5 元,当前股价对应PE 为12.2/10.8/9.6 倍,维持“买入”评级

    盈利能力:经营能力提升,盈利能力稳步提升2023 年公司毛利率为32.8%(+2.0pct),我们预计毛利率提升明显主系公司运营质量提升、降本增效持续所致,期间费用率为20.7%(+1.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.5%/1.8%/1.4%/0.0%,分别同比+1.1/-0.2/-0.3/+0.7pct。

    综合影响下,2023 年公司销售净利率为10.5%(+0.2pct),扣非净利率为9.3%(+0.7pct)。2024Q1 公司毛利率33.1%(+0.9pct);期间费用率为22.0%(+0.5pct)。

    综合影响下,公司销售净利率为9.8%(-0.3pct),扣非净利率8.6%(持平)。现金流方面,2023 年公司经营性现金流为24.4 亿元(+1.4%),表现稳健。

    收入拆分:多品类产品扩张持续,内外销稳健增长按产品来看, 2023 年公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别收入93.5/41.0/30.3/8.8 亿元,分别同比+4.2%/+15.4%/+0.4%/+15.6%,2023 年公司持续优化产品结构,提升产品运营能力,其中休闲产品在线上尝试中高端产品布局,搭建皮沙发系列化结构矩阵,定制产品通过招投标方式持续进行降本增效,全年采购降本率达7%。按地区来看,2023 年公司内贸收入109.4 亿元(+6.1%),增长主要来源于结构性增长以及运营型增长双轮驱动,在渠道端继续优化传统渠道结构,加速购物中心渠道突破,与万达、吾悦、龙湖等大型连锁物业建立伙伴关系;2023 年公司外贸收入75.2 亿元(+6.8%),公司凭借领先的供应交付能力持续绑定大客户,2023 年公司Costco 项目经营稳健,并积极进行新模式的探索,2023 年OBM 成品全品类标杆店项目在海外首次落地。未来展望,我们看好2024年公司聚焦提效、育能、转型三个方面,随着产品矩阵结构进一步优化,运营能力逐步提升,1+N+X 渠道战略推进,公司营收业绩有望持续稳健增长。

    风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、房地产销售不及预期

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