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顾家家居(603816)机构评级研报股票分析报告

 
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顾家家居(603816):注重提效修炼内功 业绩增长稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-05-05  查股网机构评级研报

  业绩摘要:公司发 布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收192.1亿元,同比+6.7%;实现归母净利润20.1 亿元,同比+10.7%;实现扣非净利润17.8 亿元,同比+15.3%。单季度来看,2023Q4 公司实现营收50.8 亿元,同比+19.5%;实现归母净利润5 亿元,同比+23.5%;实现扣非后归母净利润4.2亿元,同比+58.3%。2024Q1 公司实现营收43.5 亿元,同比+10%;实现归母净利润4.2 亿元,同比+5%;实现扣非后归母净利润3.8 亿元,同比+10.3%。

      收入稳健增长,经营效率提升带动盈利向好。

      毛利率维持稳健,广宣费投入力度延续。2023 年公司整体毛利率为32.8%,同比+2pp,在公司降本提效工作下,毛利率同比改善。分产品看,沙发毛利率为35.8%(+3.1pp);床类产品毛利率为37.1%(+2.0pp);集成产品毛利率为28.2%(-0.2pp);定制产品毛利率为27.5%(-5.6pp);红木家具产品毛利率为14.3%(-3pp);信息技术服务毛利率为84.3%(-0.8pp)。费用率方面,公司总费用率为20.7%,同比+1.3pp,其中销售费用率为17.5%,同比+1.1pp,销售费用率上涨主要由于广宣费增加及营销人员数量增加;管理费用率为1.8%,同比-0.2pp;财务费用率为0%,同比+0.7pp,主要受汇兑收益同比减少影响;研发费用率为1.4%,同比-0.3pp。综合来看,公司净利率为10.4%,同比+0.4pp。

      2023 年公司经营性现金流净额为24.4 亿,同比+1.4%,现金流维持相对稳健。

      2024Q1 毛利率为33.1%,同比+0.9pp;此外收到政府补助同比减少导致非经常收益减少约2300 万;2024Q1 净利率为9.7%,同比-0.5pp。

      高潜品类持续稳增长,品牌竞争力不断优化。分产品看,2023 年沙发营收达到93.5 亿元(+4.2%),营收占比为48.7%(-1.2pp),其中功能沙发保持较快增长,占沙发收入比例进一步提升;床类产品营收达到41.0 亿元(+15.4%),营收占比为21.4%(+1.6pp);集成产品营收达到30.3 亿元(+0.4%);定制产品营收达到8.8 亿元(+15.6%);红木家具营收达到5484.3 万元(-21.8%);信息技术服务营收达到8.7 亿元(+5.5%)。三大高潜品类功能沙发、床类产品、定制产品在市场需求压力下增长亮眼,床垫产品中床垫亚运系列IP 打造与卧室空间营销持续发声,实现销量的突破;定制产品23 年采购端通过招标等一系列降本措施,全年采购降本率达到7%;板材综合利用率84%,降本增效成果显著。

      国内优化传统渠道结构和供应链效率,海外持续加快全球化布局。分地区看,2023 年内销收入达到109.4 亿元(+37.6%);外销营收达到75.2 亿元(+6.8%)。

      国内市场通过渠道进化(坚持渠道进攻)+净化(老店重装焕新)调整结构,拓宽增长边界,2023 年内经销店净开213 家,现存6813 家,其中自有品牌净开262 家,现存4969 家,其他品牌净开-49 家,现存1844 家;直销店净开-10 家,现存133 家。同时公司突破购物中心渠道,与万达、吾悦、龙湖等大型连锁物业建立伙伴关系,推动合资品牌新渠道进驻工作。2023 年公司加速仓配服建设,累计建仓覆盖率超30%,覆盖仓储面积超10 万平方米,供应链响应效率提升,库存周转时间缩短。外贸方面,首次在印度打造了两家KUKA HOME 标杆大店,迈出了自有品牌出海的重要一步;越南工厂降本提效,利润实现高增长,带动外销业务盈利能力回升,2023 年公司外贸经营在提效中保持积极进攻态势,实  现规模的稳健增长。

      盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为2.79 元、3.15 元、3.50元,对应PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍。考虑到公司经营效率持续优化,内外销齐头并进,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动的风险、汇率大幅波动的风险、渠道扩展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。

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