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顾家家居(603816)机构评级研报股票分析报告

 
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顾家家居(603816):以效率赢增长 龙头经营能力凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2024-05-03  查股网机构评级研报

  事件:公司发布23 年报及24Q1 季报,23 全年实现营收192.12 亿元,同比+6.67%,归母20.06 亿元,同比+10.70%;其中23Q4 单季度实现营收50.76 亿元,同比+19.49%,归母5.05 亿元,同比+23.46%。24Q1 实现营收43.50 亿元,同比+10.04%,归母4.20 亿元,同比+5.02%。拟向全体股东每10 股派发现金红利13.90 元(含税)。

      点评:聚焦确定增长点,内外贸均实现稳定增长。产品端:23 年沙发营收同比+4.21%至93.50 亿元,预计在线上中高端品布局及新品矩阵优化下,23H2 实现了较好增长。床垫在产品与营销强结合下实现亮眼提升,23 年营收同比+15.36%至41.04 亿元。23 年定制家具受益于一体化整家战略,产品关系打通及新品贡献提升下,营收同比+15.57%至8.80 亿元。此外,集成产品/信息技术服务/红木家具营收分别同比+0.39%/+5.49%/-21.81%至30.28/8.70/0.55 亿元。区域端:内贸通过结构性+运营型双轮驱动增长,23年营收同比+6.13%至109.35 亿元;外销积极开拓海外新客户,完善渠道结构,23 年营收同比+6.84%至75.15 亿元。渠道端:坚持执行“1+N+X”发展战略,截止23 年末实体门店净增加203 至6946 家,其中自有品牌净增加261 家。

      经营质量和盈利能力高效提升。23 年毛利率同比+2pct 至32.82%,其中外销毛利率同比+4.68pct,预计海外基地的价值链管控和降本增效发挥较大贡献,全年资产周转率提升0.05 次;24Q1 毛利率同比+0.95pct 至33.08%。

      费用方面,23 年期间费用率同比+1.59pct 至19.30%,其中销售费用率同比+1.13pct,预计系营销投入增加所致,财务费用率同比+0.68pct,主要受汇兑损益影响;24Q1 期间费用率同比+0.66pct 至20.54%。

      股份转让顺利完成,产业协同助力发展。24 年1 月,公司控制权变更落地,控股股东由顾家集团变更为盈峰睿和投资,实控人变更为何剑锋先生,何剑锋为美的创始人何享健之子,美的集团董事,有望持续增强产业协同效应,助力长期发展。24 年公司将聚焦于提效,育能,转型三方面,坚定内贸线下向“整家”运营转型、线上向渠道驱动转型,外贸向“多国化/本土化的价值链一体化”转型。

      投资建议:我们预计公司24-26 年实现归母净利润23.05/26.62/30.83 亿元,对应EPS 2.80/3.24/3.75 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、原材料价格超预期上涨、汇率大幅波动风险。

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