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顾家家居(603816)机构评级研报股票分析报告

 
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顾家家居(603816):提效育能促进利润率向好 内外贸转型变革实现成长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年,公司实现营收192.12 亿元,同比+6.67%;归母净利润20.06 亿元,同比+10.7%;扣非净利润17.81 亿元,同比+15.34%;基本每股收益2.44 元。23Q4,公司实现营收50.76 亿元,同比+19.49%;归母净利润5.05 亿元,同比+23.46%;扣非净利润4.16 亿元,同比+58.29%。24Q1,公司实现营收43.5 亿元,同比+10.04%;归母净利润4.2 亿元,同比+5.02%;扣非净利润3.76 亿元,同比+10.29%。

      越南产能快速释放贡献积极作用,公司整体盈利能力持续向好。

      毛利率:2023 年,公司综合毛利率为32.83%,同比+2 pct。23Q4,单季毛利率为34.18%,同比-1.48 pct,环比+0.42 pct。24Q1,公司综合毛利率为33.08%,同比+0.95 pct,环比-1.1 pct。公司越南产能持续释放,供应链逐步完善,提效降本实现大幅强化,23 年越南利润倍增,带动外销毛利率同比+4.68 pct,预计未来仍将持续贡献。

      费用率:2023 年,公司期间费用率为20.68%,同比+1.3 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.52% / 1.79% / 1.38% / -0.01%,同比分别变动+1.13 pct / -0.22 pct / -0.29 pct / +0.68 pct。24Q1,公司期间费用率为21.96%,同比+0.5 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.41% / 3.32% / 1.42%/ -0.19%,同比分别变动+0.52 pct / +1.46 pct / -0.16 pct / -1.33 pct。

      扣非净利率:2023 年,公司扣非净利率为9.27%,同比+0.7 pct。23Q4,公司扣非净利率为8.2%,同比+2.01 pct,环比-1.83 pct。24Q1,公司扣非净利率为8.63%,同比+0.02 pct,环比+0.43 pct。

      内销结构性+运营型增长双轮驱动,外销提效实现稳增。内销方面,2023 年公司实现109.35 亿元,同比+6.13%。公司优化传统渠道结构,加速融合大店布局,积极进驻购物中心等新渠道,并全面推进整装渠道合作。截至2023 年末,公司拥有6,946 家门店,同比+203 家。外销方面,2023 年公司实现75.15亿元,同比+6.84%。公司聚焦北美、英国、澳新、西欧、日本核心战略市场,持续深化大客户合作, 并积极开拓新客户。同时, 公司首次在印度打造两家KUKA HOME 标杆大店,未来将持续探索自有品牌出海模式。

      高潜品类维持快速成长,多空间持续发力。2023 年,公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别实现93.5 / 41.04 / 30.28 / 8.8 亿元, 同比分别+4.21% /+15.36% / +0.39% / +15.57%,预计沙发中功能沙发实现快速增长。客厅空间方面,公司将多维度打造一体化全屋空间产品、软定融合套餐等,持续提升客单值及增加场景化呈现。卧室空间方面,公司重新定义“整体卧室”全新店态,作为主要增量渠道进行突破,贯彻“高端引领、深耕细分、拓宽边界”策略。

      定制方面,公司推行“以价换量”策略,聚焦一体化整家套餐,重点提升橱衣连带、门墙连带、五金占比、中高端门板占比及融合套餐的占比,提升客单值。

      投资建议:公司为软体家居龙头,具备全方位竞争优势,大家居战略路径清晰,持续推进品牌、产品及渠道建设,内外销协同持续扩张,预计公司2024 /25 / 26 年能够实现基本每股收益2.82 / 3.2 / 3.59 元,对应PE 为12X / 10X /9X,维持“推荐”评级。

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