事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收/归母净利/扣非归母141.36/15.01/13.65 亿元，分别同比+2.72%/+6.98%/+6.53%；单季度看，2023Q3 实现营收/归母净利/扣非归母52.58/5.78/5.27 亿元，分别同比+10.78%/+12.74%/+5.38%，环比+6.77%/+10.35%/+6.07%。

    　　点评：23Q3 业绩延续稳健增长，盈利能力持续提升。公司23Q3 营业收入和归母净利润分别为52.58/5.78 亿元，同比+10.78%/+12.74%，均实现两位数提升，预计沙发、床垫和定制家具三大品类持续发力推动业绩增长。利润率方面，23 年前三季度毛利率和净利率分别为32.35%/10.63%，同比+3.10pct/+0.15pct；23Q3 毛利率和净利率分别为33.76%/11.01%，同比+3.70pct/+0.03pct，环比+2.75pct/+0.42pct；在公司不断优化制造、降本提效下，盈利能力向好。

    　　汇兑收益影响财务费用提高，经营现金流表现良好。期间费用率方面，23Q3公司销售/管理/ 财务费用率分别为16.44%/2.18%/0.59%， 分别同比+1.70pct/+0.32pct/+2.54pct，其中财务费用率变动较大，主要受汇兑收益影响。同时，公司23 年前三季度经营活动现金流量净额为14.19 亿元，同比+62.33%，主要原因为购买商品支出减少。

    　　落地新战略，内外贸双轮驱动发展。1）内贸：在“一体两翼，双核发展”新战略下，持续深化品牌力，提升一体化整家战略高度，加快融合大店推进速度，实现渠道突破；在供应链方面不断增加仓配服覆盖范围。2）外贸：

    　　公司墨西哥、越南基地陆续投产，且总体产能利用率较高，后续有望稳步推进SPO 业务，提升整体盈利能力和竞争优势。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年实现归母净利润20.44/23.21/26.48 亿元，对应EPS 2.49/2.82/3.22 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格超预期上涨、汇率大幅波动风险。