事件：

    　　公司发布2023 年半年度报告：

    　　2023H1 公司实现收入88.78 亿元，同比-1.53%；归母净利润9.24亿元，同比+3.67%；扣非后归母净利润8.38 亿元，同比+7.27%。其中，2023Q2 公司实现收入49.24 亿元，同比+10.02%;归母净利润5.23亿元，同比+16.94%;扣非后归母净利润4.97 亿元，同比+24.69%。Q2收入恢复同比正增长，利润端表现靓丽。

    　　现金流表现良好，2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额7.77 亿元，同比+2152.14%；其中，Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额6.25 亿元，同比+10.76%。

    　　高潜品类双位数增长，内销稳步增长

    　　分产品看，2023H1 公司沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具、信息技术服务分别实现收入43.26、19.16、15.35、3.93、0.24、4.19 亿元，同比分别-8.13%、+11.19%、+5.22%、+10.95%、-39.69%、+1.81%，沙发业务同比有所下滑，床类产品、定制家具等高潜品类实现双位数增长；毛利率分别为33.74%、35.34%、27.59%、28.29%、3.63%、79.23%，同比分别+2.54pct、+0.94pct、+4.05pct、-4.64pct、-13.37pct、-1.16pct，沙发、床类产品、集成产品等主要业务毛利率同比提升。

    　　分地区看，2023H1 公司境内、境外分别实现收入52.35、34.52亿元，同比分别+2.65%、-5.84%，其中，内贸得益于营销渠道拓展及产品力提升等收入实现稳步提升；毛利率分别为36.55%、23.18%，同比分别+1.95pct、+3.31pct，境外毛利率提升明显，主要得益于公司运营效率提升、供应链降本、跨境电商发力、产品结构调整等因素。

    　　盈利水平同比提升，期间费用率管控良好

    　　2023H1 公司毛利率、净利率分别为31.51%、10.40%，同比分别+2.55pct、+0.18pct；其中Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为31.01%、10.59%，同比分别+2.94pct、+0.25pct，得益于公司持续推进及采购成本管控精细化，盈利能力同比提升。

    　　期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为19.21%，同比+1.84pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，同比分别+1.14pct、+0.38pct、-0.28pct、+0.61pct；其中Q2 单季度公司期间费用率为17.39%，同比+1.00ct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.47%、2.44%、1.22%、-1.74%，同比分别+0.21pct、+0.56pct、-0.46pct、+0.69pct，公司期间费用率同比略有提升。

    　　投资建议：

    　　公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新，预计将持续受益于行业集中度提升。预计公司2023-2025年营收分别为210.00/242.86/278.25 亿元， 同比分别+16.6%/+15.7%/+14.6%；归母净利润分别为20.63/24.30/28.21 亿元，同比分别+13.9%/+17.8%/+16.1%，对应PE 分别为17/14/12X，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：

    　　国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。