事件：公司发布2022 年三季报：2022 年1-9 月实现营业收入137.62 亿元，同比增长4.06%；归母净利润为14.03 亿元，同比增长13.35%；扣非归母净利润12.81 亿元，同比增长15.08%；每股收益为1.71 元。

    Q3 营业收入暂时承压，利润逐步向上趋势明显。公司22 年前三季度实现营业收入137.62 亿元，归母净利润为14.03 亿元，扣非归母净利润12.81 亿元。

    其中，Q3 实现营业收入47.46 亿元，同比下降8.89%；归母净利润5.12 亿元，同比增长10.08%；扣非归母净利润5.00 亿元，同比增长11.93%。公司前三季度业绩稳中有进，面对国内疫情反复以及日益激烈的市场竞争环境，继续充分发挥品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等核心的竞争优势，扩大销售规模，从而实现盈利能力的稳步提升。

    降本增效效果明显，盈利能力稳步提升。22 年Q3 公司营业成本41.03 亿元，同比减少11.53%；毛利率30.06%，同比上升1.18pct。净利率10.98%，同比提高1.83pct。期间费用略有下降：销售费用7.00 亿元，同比减少4.56%，销售费用率14.74%；管理费用0.88 亿元，同比下降7.03%，管理费用率1.80%；研发费用0.77 亿元，同比上升5.42%，研发费用率1.67%。

    内销高潜品类放量，外销盈利进入上行通道。（1）内销：产品力方面，公司打造全品类、多品牌、多层级的产品矩阵，囊括沙发、床、床垫、全屋定制家居以及配套产品，不断满足用户多元化需求，从而提升产品竞争力。（2）外销：外贸方面，公司主以ODM 业务模式为主，积极探索、拓展跨境电商业务，积极布局北美新业务，营销骨干人才储备到位，国际市场核心品类显著增长，打开品类的增长势能。同时，未来聚焦多个维度，海外产能持续布局，大客户战略推进，本土化运营，提升整个供应链能力，未来来看，原材料、海运费等价格易下难上，外销毛利率回升预期较强，外销有望贡献利润增量。

    产品渠道变革提效，看好软体龙头份额提升，维持“强烈推荐”评级。持续看好公司作为国内软体龙头，近年通过产品和渠道端的加速布局，渠道信息化数字化建设的加强，内销增长路径清晰，市场份额快速提升。外销市场保持竞争优势，原材料成本逐步回落有望提振盈利。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为19.27 亿元、23.09 亿元、27.57 亿元，同比分别增长16%、20%、19%，目前股价对应2022 年PE 为13.5x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险，地产销售大幅波动，原材料成本大幅上升。