事件描述

    公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收137.62 亿元，同比增长了4.06%；归母净利润14.03 亿元，同比增长了13.35%；扣非后归母净利润为12.81 亿元，同比增长了15.08%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为8.74 亿元，比去年同期下滑了10.81%。单季度看，公司2022 年Q1/Q2/Q3 实现营收45.4/44.76/47.46 亿元，同比+20.05%/+5.71%/-8.89%；实现归母净利润4.43/4.48/5.12 亿元，同比增长了15.11%/15.53%/10.08%。

    分析判断:

    Q3 收入短暂承压，利润率有所改善

    报告期内，公司坚持“1+N+X”的渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度。而Q3 单季度营收同比下滑了8.89% ，预计主要还是受外贸的影响较大。盈利能力方面， 2022 年前三季度，公司实现毛利率29.34%，同比提升了0.49pct，净利率同比提升了0.96pct 至10.48%。单季度看，2022 年Q3 公司毛利率同比提升了1.18pct 至30.06%，环比则提升了1.99pct。净利率同比提升了1.83pct 至10.98%，环比提升了0.63pct。

    费用方面，2022 年前三季度公司费用率为16.99%，同比下滑了0.56pct。其中销售费用率为14.88%，同比提升了0.84pct。管理费用率为1.82%，同比下滑了0.14pct。财务费用率为-1.37%，同比减少了1.43pct。研发费用率同比提升了0.18pct 至1.65%。

    公司回购彰显信心

    2022 年10 月14 日，公司公告称为进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期，同时充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，公司拟进行股份回购。本次回购价格不超过人民币 60.00 元/股，回购资金总额不低于人民币 3 亿元且不超过人民币 6 亿元，回购股份用于股权激励或员工持股计划、可转债转股。我们认为公司回购彰显了公司对未来发展的信心，将继续推动公司长期健康的发展。

    投资建议

    顾家家居是软体家具行业龙头，持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升。考虑到公司短期业绩受外贸因素等影响， 我们下调此前盈利预测， 预计公司2022-2024 年营收分别由221.77/266.57/317.31 亿元下调至199.13/237.47/280.55 亿元； EPS 分别由2.43/2.97/3.57 元下调至2.33/2.81/3.37 元，对应2022 年10 月27 日31.57 元/股收盘价，对应PE 分别为13.52/11.25/9.37 倍，继续给予“买入”评级。

    风险提示

    海运持续紧张风险；国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险；短期疫情反复影响。