事件：10 月13 日，顾家家居发布以集中竞价交易方式回购公司股份（二期）方案的公告，未来12 个月内公司拟使用自有资金进行回购，回购金额不低于3 亿元且不超过6 亿元，回购股份价格不超过60 元/股，本次回购股份拟用于股权激励、员工持股计划、可转债转股。

    多次回购及增持彰显坚定信心，持续推动公司长期发展继9 月22 日顾家家居发布公司高管增持股份计划后，本次回购资金总额不低于3 亿元且不超过6 亿元，在回购价格不超过人民币60 元/股的条件下，按本次最高回购金额测算，预计回购股份数量约为1000万股，占公司目前已发行总股本的1.22%。公司此次回购股份将用于股权激励、员工持股计划、可转债转股，有望持续充分调动公司管理人员和核心员工的工作积极性，将股东、管理人员和核心员工的利益有效结合，有助于公司的长期可持续发展。

    内销“产品+渠道”结构持续升级，外销利润率改善可期内销：公司提出9-12 月“百日奋战”目标，通过加大营销活动力度，积极应对多地疫情反复等外部挑战，下半年经营情况有望回暖。1）公司致力于三大高潜品类的培育：床垫方面，公司持续丰富产品系列矩阵以覆盖不同消费群体，今年新推出的乐活系列针对年轻消费群体，主打中低端市场；定制方面，公司今年首推“零增项”策略并获得市场广泛认可；功能沙发方面，今年公司主要聚焦大单品策略，中高端产品云梦系列有望进一步拉高毛利率。2）渠道上：公司坚持“1+N+X”

    的渠道战略，持续巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度，结合“软体+定制”的融合套餐发力整装渠道。

    外销：公司坚持海外供应链优化与大客户策略，受益于人民币持续贬值、原材料与海运费价格回落，叠加提价策略逐步落地、海外本土化运营成效渐显，预计下半年外贸利润率弹性空间较大。

    投资建议：公司管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势渐显，区域零售中心改革成效渐显，高潜新品类强劲增长，下半年发力提速可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2022-2024 年营业收入为211.49、255.72、307.94 亿元，同比增长15.30%、20.91%、20.42%；归母净利润为20.06、24.41、29.54 亿元，同比增长20.54%、21.68%、21.02%，对应PE 为15.0x、12.3x、10.2x，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。