事件描述

    　　9 月22 日，公司三位高管廖强、刘春新、李云海（或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等）均拟于9 月23 日起12 个月内通过集中竞价交易方式、以不超过75 元/股价格增持价值1500-3000 万元的公司股份，即共增持价值4500-9000 万元的公司股份。

    　　事件评论

    　　年初至今高管和经销商已完成一轮增持，本次高管再发增持计划彰显发展信心。公司高管坚定增持公司股票，一方面彰显对经营韧性及中长期发展趋势的信心，另一方面也有望强化投资者信心。且高管增持并不是今年首次，此前高管李云海或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等增持了11.37 万股（占总股本的0.014%），对应514.71 万元。

    　　另外部分经销商通过所认购的基金完成增持了169.70 万股（占总股本的0.27%），对应1.04 亿元。

    　　近期家居行业景气平淡，而公司或延续超额表现，盈利改善逻辑持续可期。7 月随疫情出现边际改善，家具零售弱修复，降幅环比收窄0.3pct；而8 月受局部地区疫情及高温天扰动，家具社零同降8.1%，降幅环比扩大1.8pcts，而7-8 月公司或持续兑现超越行业的正增长；盈利端，随原材料价格同比下降及人民币贬值，叠加公司内部不断推进工艺改善、材料降本等修炼内功，利润率逐步修复的确定性高。

    　　行业加速整合，顾家凭综合实力和可靠保障巩固龙头地位。今年以来家居行业景气整体承压，考虑到原材料成本压力以及疫情影响下费用转化率下降，今年以来各月家具制造企业亏损比例维持在25%-29%的历史高位区间（近十年来仅20 年2-6 月和21 年2-3 月企及此区间），行业或正处于新一轮加速出清阶段。而顾家正基于渠道、品牌和产品的竞争力得以巩固领先优势，且在面对阶段性困难时积极应对，如新零售门店升级、新媒体流量向线下推送、推出加盟商赋能支持政策（如12 亿助商计划，含6 亿元助商专项资金用于缓解短期资金压力、3 亿元专项营销补贴用于零售市场进攻和3 亿元渠道建设专项补贴资金用于逆势扩张）等，深挖客流，精耕细作。从中长期维度看，公司通过品类拓展（培育床类、定制及功能沙发等高潜品类）、凭借渠道及供应链能力不断提份额的趋势或持续强化。

    　　顾家坚持以“家”为原点，提供家居解决方案的核心战略，而未来2-3 年从“软体龙头”

    　　迈向“整家龙头”的版图愈加清晰，持续看好公司的大家居之路。同时公司持续自我革新，通过“1+N+X”的渠道发展模式积极推动大家居融合店店态，而多品类多业态布局的背后是强组织力，信息化系统有望助力渠道及供应链效率提升，加速提份额。高管和经销商团队带头增持股份亦彰显对公司内核增长的信心。预计22-24 年归母净利润为20.2/25.2/30.8 亿元，对应PE 为16/13/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、疫情恢复和地产销售低于预期；

    　　2、公司渠道运营及拓展不及预期；