核心观点：

    顾家家居披露2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入90.16 亿元，同比增长12.47%。由于国内业务受到疫情的冲击，且公司在华东区域的布局相对较多，上半年国内业务的业绩增长有所放缓。2022 年上半年国内业务营业收入达50.99 亿元，同比增长6.24%。考虑到一季度整体的业绩增长维持在较高水平，预计二季度国内业务的销售收入已陷入负增长。相对而言，在内需受到较大冲击的情况下，公司海外业务表现相对较好，外需成为了公司业绩的“压舱石”。

    公司针对北美核心客户推出高性价比功能产品，抢占市场份额。海外业务的营业收入增至36.67 亿元，同比增长24.12%。

    分品类来看，公司的核心品类沙发的营业收入达47.09亿元，同比增长14.37%。床类产品的营业收入达17.23 亿元，同比增长23.75%。集成产品的营业收入达14.59 亿元，同比增长4.86%。除此以外，近年新开拓的定制业务仍然取得了较快的增长，定制业务营业收入升至3.54 亿元，同比增长20.65%。

    利润水平方面，随着原材料价格趋于稳定，公司的利润水平有所恢复。2022 年上半年的毛利润率升至28.96%，同比上升0.12 个百分点。受到毛利润率回升的提振，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.91 亿元，同比增加15.32%，整体维持了相对较快的增长速度。

    整体来看，我们认为公司在上半年行业逆风的情况下，销售收入和利润均取得了两位数的增长，仍然维持了相对稳健的成长速度。下半年随着疫情影响的褪去，内销有望逐渐恢复。在外销相对稳定的情况下，整体业绩亦将呈现边际向好的态势。