事件：公司发布2022 年半年报：2022 年1-6 月实现营业收入90.16 亿元，同比增长12.47%；归母净利润为8.91 亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长17.19%；每股收益为1.08 元。

    华东疫情短期扰动Q2 收入，内外销逐步向上趋势明显。公司22 年上半年实现营业收入90.16 亿元，同比增长12.47%；归母净利润为8.91 亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长17.19%；每股收益为1.08 元。公司上半年业绩增长亮眼，面对国内疫情反复以及日益激烈的市场竞争环境，继续充分发挥品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等核心的竞争优势，扩大销售规模，从而实现了经营业绩的大幅增长。

    汇兑损益增厚利润，期间费用略有上行。22 年上半年公司营业成本80.18亿元，同比增长11.67%，毛利率28.96 %，同比上升0.12pct，主要系销售收入及规模持续增长所致。净利率10.22%，同比提高0.45pct。期间费用略有上升：销售费用13.49 亿元，销售费用率14.96%，同比上升0.93pct，主要系广告宣传促销费及职工薪酬增长所致；管理费用1.62 亿元，管理费用率1.80%，同比下降0.24pct；研发费用1.50 亿元，研发费用率1.67%，同比上升0.14pct，主要系职工薪酬等研发投入增加所致。

    内销：三大高潜品类持续放量，景气提升有望逐步加速。22 年上半年公司境内收入50.99 亿元。产品力方面，公司打造全品类、多品牌、多层级的产品矩阵，囊括沙发、床、床垫、全屋定制家居以及配套产品，不断满足用户多元化需求，从而提升产品竞争力。22 年上半年公司沙发、床类产品、定制家具毛利率同比分别增长0.67pct、0.15pct、0.76pct，营业收入同比分别增长14.37%、23.75%、 20.65%，业务拓展良好，大家居加速融合。

    外销：利润率改善明显，盈利逐步进入上行通道。外贸方面，公司主以ODM业务模式为主，积极探索、拓展跨境电商业务，积极布局北美新业务，营销骨干人才储备到位，国际市场核心品类显著增长，打开品类的增长势能。同时，未来聚焦多个维度，海外产能持续布局，大客户战略推进，本土化运营，提升整个供应链能力，未来来看，原材料、海运费等价格易下难上，外销毛利率回升预期较强，外销有望贡献利润增量。

    产品渠道变革提效，看好软体龙头份额提升，维持“强烈推荐”评级。持续看好公司作为国内软体龙头，近年通过产品和渠道端的加速布局，渠道信息化数字化建设的加强，内销增长路径清晰，市场份额快速提升。外销市场保持竞争优势，原材料成本逐步回落有望提振盈利。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为20.28 亿元、24.30 亿元、28.75 亿元，同比分别增长22%、20%、18%，目前股价对应2022 年PE 为18x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。