公司近况

    近期我们邀请顾家家居管理层参加中金2022 年中期策略会，期间公司与投资者进行深入交流，同时公司近期也公布了“618”活动战报，销售表现出色。公司持续推行大家居战略，多品类协同发展，高潜品类不断发力，同时加强终端管理，积极推动零售转型，店效稳步提升，我们看好公司业绩保持快速增长，市场份额稳步提升。

    评论

    1、华东区域销售逐步回暖，内销增长保持良好势头。公司在3 月底启动12 亿元助商政策，包括无息贷款支持、重点城市补贴等一系列扶持措施，强化经销商运营信心，整体反馈良好。我们预计公司华东地区销售5 月开始逐步复苏，其他地区延续良好的成长趋势，继续快速增长，同时公司在4月下旬启动“赢领计划”（4 月21 日-6 月30 日），积极带动各零售分部、区域营销组织精准施策，灵活应变，并实行华东地区品牌专项投放，助力华东区域快速复苏，我们预计公司6 月销售有望进一步回暖。

    2、“618”战报表现出色，优势品类持续快速增长。公司2022 年“618”

    活动期间（5 月16 日-6 月20 日）零售录单总额达22.71 亿元，同比增长38.3%，表现好于市场预期。1）分品类来看，优势品类持续高增，其中顾家品牌功能品类同比增长70%，全屋定制预订单同比增长82%，天禧派品牌同比增长91%；2）分渠道来看，线上线下齐发力，电商业务录单额同比增长67%，融合大店同店录单额同比增长48%，大店模式效果持续显现。

    3、渠道流量布局多元化，协同发展助力业绩持续向好。公司持续优化流量结构，社区营销+线上流量占比首次超30%，“618”活动期间公司联合“央视财经”开展全国联动直播，全网直播观看人数达1864 万人，直播销售1.8 万单；同时公司全屋融合套餐效果逐步显现，活动期间全屋融合订单金额同比增长248%，金额占比达10.5%，较好地提升品类连带率以及客单价；5 月26 日，公司举行新价值链整装模式及招商发布会，推出“顾家星选”，进军整装新赛道，我们预计随着公司渠道流量布局多元化，将持续带动业绩保持快速增长。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年归母净利润预测20.89/25.22 亿元，当前股价对应2022/2023 年22/18 倍P/E，维持跑赢行业评级，考虑到近期疫情影响逐步减弱，线下销售不断回暖，我们上调目标价6%至86 元，对应2022/2023年26/22 倍P/E，有21%的上行空间。

    风险

    疫情影响线下销售，地产调控影响加大，行业竞争进一步加剧。