事件：6 月20 日，顾家家居发布618 活动战报，公司于618 活动期间实现零售录单总额22.71 亿元，同比增长38.3%。

    　　高潜业务强势增长，品牌营销持续创新，全屋融合套餐优势初显公司积极推动“软体+定制”融合一体化发展，为消费者提供风格统一的整家解决方案，功能沙发、床垫、定制等三大高潜品类逐渐培育成熟。618 活动期间，公司全屋定制（预订单）、功能品类（顾家品牌）实现高增，同比增速分别达82%、70%；其中，公司49800、79800“零增项”全屋融合套餐充分发挥软体、柜类均为自制的协同优势，全屋融合订单金额增长248%，融合金额占比达10.5%。轻时尚品牌天禧派表现靓丽，618 活动销售同比增长91%。同时，公司坚持“1+N+X”

    　　的渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度，融合大店（同店口径）同比增长48%。此外公司积极通过线上直播、微信群营销等方式获取前期预售流量，618 期间电商业务同比增长67%。

    　　618 期间公司品牌营销持续创新，流量结构不断改善，社区营销+线上流量占比首次超30%。一方面公司联合“央视财经”开展全国联动直播，直播销售量达1.8 万单；另一方面，公司借助欧阳娜娜“向往生活，就要娜样”直播发布会助力品牌年轻化破圈，并联名“天天爱消除”IP 打造线上线下全方位场景体验，全网曝光量合计达7.51 亿+次。

    　　12 亿助商政策逆风破浪，厂商一心、主动进攻彰显强大组织能力面对疫情反复，公司于3 月底战略性推出12 亿助商政策，以提升经销商抗风险能力，启动奋战70 天“赢领计划”抢夺复苏机会窗口。伴随华东区域疫情影响边际减弱叠加618 品牌专项投放势能加持，华东地区618 活动业绩同比增长超30%。同时，公司创新形式，召开首次线上全国经销商大会，提振事业伙伴信心；各零售分部、区域营销组织精准施策、灵活应变，本地化策略能力进一步提升；厂商一心、主动进攻，更快节奏、更细服务、更短复盘、更快调整，持续深挖可为空间，组织能力越战越强。

    　　投资建议：公司管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势渐显，区域零售中心改革成效渐显，高潜新品类强劲增长，618 主动进攻彰显强大组织能力，长期成长可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2022-2024 年营业收入为221.49、267.72、321.94 亿元，同比增长20.76%、20.87%、20.25%；归母净利润为20.96、25.15、30.53 亿元，同比增长25.93%、19.98%、21.39%，对应PE 为21.1x、17.6x、14.5x，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。