本报告导读：

    　　公司2021年业绩增长符合预期，凭借公司累计的强大品牌力、组织力、研发设计力、渠道力和产品力等多方面优势，中长期有望实现稳步增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价91.5 1 元，维持增持评级。公司2021 年业绩增长符合预期，2022Q1 在疫情影响下实现稳步增长，凭借公司累积的强大品牌力、组织力、研发设计力、渠道力和产品力等多方面优势，中长期有望实现稳步增长。维持2022~2023、新增2024 年EPS 预测为3.18/3.85/4.63 元，维持目标价91.51 元，对应2022 年约29 倍PE，维持增持评级。

    　　业绩增长符合市场预期。公司2021 年实现营收183.42 亿同增44.81%，实现归属净利润16.64 亿同增96.87%，剔除并还原2020 年商誉减值影响受同比增长25%；2022Q1 实现收入45.4 亿元同增20%，实现归母净利润4.43 亿元同增15%，业绩增长符合预期。

    　　品牌力持续提升，内外销业务稳步发展。公司重视品牌建设，内销市场加快发展公司功能沙发及床垫业务，积极发展定制品类，进行客餐卧空间一体化产品常态化打造，持续提升产品力，各事业部着力打造大单品，2021年境内收入同增40.05%。外贸方面在北美市场积极推进功能产品线，此外持续开发高潜商超及电商类客户，推动成本下降提升产品竞争力。

    　　坚持“1+N+X”渠道战略，从制造型向零售型家居企业转型。公司巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度，X 渠道持续探索，并根据各品牌和品类的发展阶段匹配渠道组织，由品类负责制转变为品牌负责制，致力于发展全品类大家居的变革与创新。同时为门店搭建信息化系统，精准掌握终端零售情况，提升服务标准化能力，向零售型家居企业持续转型。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动影响终端需求的风险