核心观点：

    　　2022 年4 月22 日顾家家居披露2021 年公司年报及一季报。2021 年公司实现营业收入183.42 亿元，同比增长44.81%；实现归属于上市公司股东的净利润16.64 亿元，同比增加96.87%。2022 年一季度公司取得营业收入45.40 亿元，同比增长20.05%；归母净利润达4.43 亿元，同比增长15.11%，仍然维持相对较快的增长速度。

    　　国内业务，公司坚持1+N+X 的渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度，持续推动店态全面升级。截至2021 年末，公司的实体门店达6456 家，较2020 年末经销商门店减少235 家，我们预计门店数量的下滑和公司在推动单店向融合大店升级有关。其中，大店共计541 家，融合大店108 家，大店和融合店的比例持续提高。门店大力打造客餐卧空间一体化产品，产品矩阵持续优化，叠加店态持续优化的影响，门店的单店收入持续提高，推动了公司内贸业务持续攀升。2021 年，公司的国内收入达107.12 亿元，同比增长40.05%。随着海外市场的高景气度持续，以及公司功能产品等产品的推出和跨境电商渠道的拓展，公司海外业务的营业收入增至69.18 亿元，同比增长48.68%。

    　　利润水平方面，受到原材料价格上升影响，公司2021 年毛利润率降至28.87%，同比下滑1.1 个百分点，毛利润率有所下滑。一季度公司毛利润率达29.85%，同比提升0.65 个百分点。随着提价的逐步落地，叠加MDI 等原材料价格和海运价格的回落，企业成本端压力有所减缓。

    　　整体来看，公司2021 年的增长更多的依赖渠道质量的提升，公司的大家居策略和店态优化措施取得了相对较好的成效。而随着“1+N+X”战略的持续推进，大店和融合店持续开立，叠加公司新品类的持续扩张，公司的业绩预计仍将维持较快的增长速度。