本报告导读：

    公司经销商拟通过增持股票实现长远发展与经销商利益结合，随着品类渠道持续发展，公司作为龙头企业的竞争优势持续提升。

    投资要点：

    维持目标价91.51元，维持增持评级。公司经销商拟通过增持股票实现长远发展与经销商利益结合，随着品类渠道持续发展，公司作为龙头企业的竞争优势持续提升。维持2021~2023 年EPS 预测为2.61/3.18/3.85 元，维持目标价91.51 元，对应2022 年约29 倍PE，维持增持评级。

    经销商拟通过增持股票实现长远发展与经销商利益的结合。基于对公司未来发展前景的信心以及对公司投资价值的认同，公司经销商拟通过增持公司股票，分享公司发展成果，此次二期增持计划拟定增持金额规模为1~2 亿元，增持主体是公司经销商参与认购的上海迎水投资管理有限公司的私募基金，有望实现公司长远发展与经销商利益的结合。

    渠道扩张积极推进“1+N+X”，从制造型向零售型转型持续推进。渠道方面，公司主推软体+定制融合，重磅发布“新一代全屋定制+”战略升级，加快势能店、融合大店的布局，全面推进客卧1：1、顾家功能核心商场全面覆盖。此外公司进一步完善场景打造和升级空间/店态，强化服务体验和社群运营，持续为用户创造更多价值。在渠道融合积极推动下，公司软体及定制家具收入实现快速增长，中长期有望实现品类融合的快速推进。

    多品类多品牌积极推进，内外销业务稳步发展。公司内销制定品类向左、品牌向右，兼顾短期竞争与长期发展战略，内销收入同实现快速增长；国际市场核心品类显著增长，打开品类增长势能，通过加快推动海外基地建设，进一步坚持与完善“经营本土化”为核心的铁三角组织建设。

    风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动影响终端需求的风险