投资要点：
公司重磅发布“新一代全屋定制+”战略升级，推出49800 全屋定制套餐。2022 年2 月19 日公司召开新一代全屋定制+发布会，以软体柜类双专业，覆盖衣柜、橱柜、沙发、软床床垫、餐桌椅及晾衣机七大品类，推出全自制不拼凑的49800 全屋套餐，以“环保+、颜值+、收纳+、品质+、体验+、服务+”6 大升级为核心，通过“一体化研发、设计、生产、搭配、体验、交付、售后”建立7 位一体标准体系，为消费者提供一站式家居解决方案。
推出49800 全屋套餐，实现一站购齐、拎包入住。公司重点推出49800 拎包自制套餐，包含22 平方米全屋定制，涵盖入户柜、电视柜、餐边柜、衣柜、阳台柜、榻榻米、书柜；10 件软体家具，包含沙发、茶几、一桌四椅、床、床垫；配件包，包含铰链、拉手、抽屉、挂衣杆以及拉直器。公司全屋套餐主打“全自制、不拼凑、零增项”三大特点，区别于行业内全屋定制的选品搭配，全屋定制全部由顾家一体化研发，根据九大空间+畸零空间一体化设计，推动软体+定制融合的空间体验，解决消费者风格搭配困扰，提供真正的一站式购齐服务。
工业4.0 生产研发基地启动，保障前端渠道进攻。本次发布会宣布华东工业4.0 生产研发基地正式启动（年产值22 亿元），易系统2.0 实现设计+拆单+优化+生产+入库+发运+安装一体化运转，实现全流程信息化、数字化、智能化、可视化，并配备行业领先的全新高端设备，大幅提升生产效率和制造能力，有效赋能前端的设计、渠道、营销能力。公司2022 年定制产能预计600 万平方米，2025 年有望达到2520 万平方米，对应公司2021年度经销商大会中提出的2022 年定制千店计划，后端自有供应链产能充分保障前端渠道进攻，加速定制门店扩张。
展望2022 年，大家居战略带动客单值提升，组织架构变革、数字化改造持续赋能渠道：
1）软体柜类双专业，打造战略协同和产业势能。公司大家居战略越发成熟，软体家居方面，休闲沙发为基本盘保持稳定增长，功能沙发、床垫品类高速增长，目前功能铁架实现约30%自产，降本同时提高自主设计能力，床垫推出IDEEP、深睡等高端系列，品牌力持续深化，目前软体领域公司拥有Natuzzi、Rolfbenz、顾家、天禧派多品牌矩阵，差异化定位，满足不同价格带消费者需求，单品类提高市占率。全屋定制+推出，标志公司定制板块战略地位再次升级，公司软体品类产品力、品牌力卓越，奠定全屋基础，定制前置流量入口，充分发挥产业势能，为软体品类高效导流，软体和定制板块形成强劲的战略协同，全屋空间销售为消费者提供一站式家居解决方案。
2）组织架构变革，带动渠道提质增效。2018 年以来公司持续推动区域零售中心改革，缩短决策层级，前置渠道管理和营销职能，赋能终端渠道，同时公司积极推进“1+N+X”
的店态扩张战略，积极推动单店向融合店、大店模式转型，渠道深耕的同时，迎合消费者一站式购物需求，推动品类融合，品类间相互引流带单。2020 年公司开始推进仓配服体系建设，帮助经销商聚焦前端获客成交的运营职能，有效减轻服务压力。
3）数字化持续推进，加强终端沟通效率，推动零售转型。2021 年公司实现门店信息化全覆盖，有效减轻终端服务管理压力，并提高总部和终端的沟通效率，精准安排营销活动，优化排产，加强消费者洞察，2021 年公司分品类设立产品中台，指导产品研发，进一步打造消费者品牌。公司数字化持续赋能终端：1）数字化媒体投放，积极推动抖音、微信短视频等新媒体投放，提高品牌曝光率，做厚潜客池。2）新流量管道，数字化系统及时获取公私域流量，实时引流向门店。3）营销工具，公司的三加一小程序（三为顾家图集、3D 设计图和用户实景图，一为微购会）为导购和终端门店提供了线上主动营销的工具，实现线下和线上的有机结合，推动获客成交。
持续提升零售运营能力，软体龙头集中度提升逻辑持续兑现。家居短期稳增长需求预期改善，中长期胜负手仍在于零售运营能力的搭建。软体家居赛道：1）存量房二次装修占比高，与新房关联度较弱，长期看消费属性将逐步超越周期属性。2）产品属性更强，渠道结构稳定，更易形成强消费者心智、高集中度龙头。顾家家居：多品牌系列扩张提高单品类市占率，大家居战略逐渐成熟，全屋定制打造软体柜类双专业形象，各品类板块形成高效协同，多品类融合推进打开增长天花板；区域零售中心改革赋能终端零售，围绕“1+N+X”店态推动品类融合和渠道深耕，仓配服体系优化渠道效率，随着门店信息化的落实，数字化与新零售进一步推动零售转型，alpha 有效穿越地产周期。考虑到2021Q4 以来人民币快速升值，公司外贸业务承担较大汇兑损失压力，我们下调2021-2023 年归母净利润预测至16.80/22.50/29.55 亿元（前值为17.28/22.80/29.55 亿元），同比增长99%/34%/31%（若还原减值后的归母净利润计算，2021 年增速为26.3%），目前股价对应PE 为26/20/15 倍，看好顾家家居作为国内综合家居零售运营商的龙头，维持买入！
风险提示：短期地产竣工数据波动，成本及海运费用高企压制出口盈利。