本报告导读：

    公司发布2021年度业绩预增公告，符合市场预期。随着多品类布局、渠道深度挖掘与广度延展，有望抢占更多份额并实现稳步增长。

    投资要点：

    维持目标价91.51元，维持增持评级。公司发布2021年度业绩预增公告，预计归属净利润同增95%~105%，受2020 年计提商誉减值准备影响基数较低，实现快速提升。维持2021~2023 年EPS 预测为2.61/3.18/3.85 元，维持目标价91.51 元，对应2022 年约24 倍PE，维持增持评级。

    业绩预增符合市场预期。公司公告2021 年预计实现归属净利润16.5~17.3亿元，同增95%~105%，预计实现扣非归属净利润14.2~15 亿元，同增140%~154%，符合市场预期。2020 年度因计提商誉减值准备，同期基数偏低进而实现较快增长，此外公司积极把握行业发展机会，充分发挥规模效益及渠道优势，加大品牌及研发投入，实现销售及利润的稳步增长。

    多品类多品牌积极推进，内外销业务稳步发展。公司内销制定品类向左、品牌向右，兼顾短期竞争与长期发展战略，2021Q3 内销收入同比快速增长；国际市场核心品类显著增长，打开品类增长势能，通过加快推动海外基地建设，进一步坚持与完善“经营本土化”为核心的铁三角组织建设。

    渠道扩张积极推进“1+N+X”，从制造型向零售型转型持续推进。渠道方面，公司主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店的布局，全面推进客卧1：1、顾家功能核心商场全面覆盖。此外公司进一步完善场景打造和升级空间/店态，强化服务体验和社群运营，持续为用户创造更多价值。

    在渠道融合积极推动下，公司软体及定制家具收入实现快速增长，中长期有望实现品类融合的快速推进。

    风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动影响终端需求的风