投资要点

    公司2021 年业绩预告符合预期,归母净利较19 年同期实现高增:2021 年,公司预计实现归母净利16.50-17.30 亿元,同比增长95%-105%,取业绩预告中枢16.90亿元,同比2020 年实现翻倍增长,较疫情前的19 年全年相比,公司21 年业绩预计大幅增长42%-49%;单看21Q4,预计实现归母净利4.12-4.92 亿元,较19 年同期增长69%-102%。公司在国内疫情散发及竞争日趋激烈的市场环境中,积极把握行业机会,充分发挥规模效益及渠道优势,加大品牌及研发投入,实现利润的稳步增长。

    投资10 亿元建设墨西哥生产基地,公司海外产能布局进一步深化:公司产能主要分布在中国大陆的华东、华中、华北和西南,以及越南和马来西亚,2021 年12 月14 日,公司公告拟投资10.37 亿元用于墨西哥生产基地建设,用于生产高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品,项目预计于今年上半年开工,建设期36个月,首期工程预计于2023H1 竣工,项目整体达产后预计实现总收入30.19 亿元。2021H1,公司外销收入占比约40%,其中以出口美国和加拿大为主,本次海外产能布局,一方面有益于缩短对北美出口业务的运输半径,提升客户响应能力,扩大在北美乃至全球的市场占有率,另一方面降低公司面临的中美贸易关系不确定性,提升外贸业务长期竞争力。

    内销市场份额提升空间广阔,外贸盈利能力有望迎来修复:内销方面,2021 年前三季度,公司内销业务大幅增长约40%,持续践行全屋大家居战略,推动“定制+软体”一体化布局,我国家具行业集中度仍处于较低水平,公司加快全屋定制及融合店渠道建设,拓宽各品类价格带布局,成长路径清晰,内销市占率提升空间广阔。外贸方面,公司外贸业务在手订单充足,扰动其盈利能力的海运及原材料价格已边际改善,盈利能力有望迎来修复,随海外新增产能释放,外贸业务将进一步打开成长空间。

    投资建议:公司业绩预告符合预期,21 年业绩预计较疫情前实现靓丽增长,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023 年每股收益分别为2.65、3.38 和4.18 元,净资产收益率分别为21.5%、24.7%和27.2%,1 月13 日收盘价对应公司22 年PE 约为21 倍,维持“买入-B”建议。

    风险提示:提价效果不及预期;国内疫情反复扰动线下销售;房地产行业政策不确定性。