业绩符合预期，预计21 年归母净利同增95%至105%顾家家居预告21 年归母净利同增95%-105%至16.5-17.3 亿元，符合我们此前预期（16.84 亿元），预计21 年扣非净利同增140%-154%至14.2-15.0亿元。利润高增一方面系公司渠道、品类优势不断显现，驱动销售稳步提升，另一方面系2020 年对玺堡等子公司计提4.84 亿商誉减值，导致同期盈利低基数所致。还原同期商誉减值后，21 年公司归母净利预计同增24%-30%，扣非净利同增32%-40%。此外，剔除20 年恒大分红的投资收益影响，我们预计21 年同口径归母净利同比增速表现更佳。我们预计公司2021-2023年EPS 为2.66、3.27、4.04 元，参考可比公司2022 年19 倍PE 均值（Wind一致预期），考虑到供应链效率与组织管理能力全面提升，给予公司2022年27 倍PE，给予目标价88.29 元，维持“买入”评级。

    品类拓展、渠道融合加速推进，夯实内销大家居布局公司不断推动大家居战略布局，产品端依托沙发优势品类，发力床垫、配套品、定制家居等高潜力产品，21 年主推软体+定制融合，全品类套系化销售提升客单。渠道端继续强化“1+N+X”多元店态布局，截至上半年已进驻空白城市百余个，我们预计2021 年融合店、势能大店数量占比持续提升，客户服务体验和社群运营能力进一步优化。四季度进入家居消费旺季，公司内销增长动能仍强劲，据双11 战报，顾家家居双11 全平台销售额累计突破6.5 亿，同比增长78%，持续看好公司内销成长潜力。

    投资建设墨西哥新产能基地，全球化布局再下一城为进一步大市场覆盖能力，公司拟投资约10.37 亿元于墨西哥蒙特雷自建生产基地，主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等家具生产制造。公司预计于2022H1 正式开工，建设期36 个月，预计在2023 年年中首期工程竣工投产。根据公司公告测算，项目整体达纲时预计可实现营业收入约30.19 亿元。我们认为，墨西哥基地规划标志着公司全球化战略更进一步，产能释放后一方面有利于公司对冲贸易摩擦风险，另一方面亦进一步提升海外客户服务能力，夯实公司竞争优势，驱动市场份额提升。

    软体龙头稳步成长，维持“买入”评级

    公司内销增长势头仍强，外销有望稳健增长，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为16.84、20.65、25.54 亿元，对应EPS 为2.66、3.27、4.04 元。参考可比公司2022 年19 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到供应链效率与组织管理能力全面提升，给予公司2022 年27 倍PE，对应目标价88.29 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情发展不确定性，地产销售超预期下滑，品类拓展不及预期。