拟于墨西哥新建生产基地，夯实国际业务竞争优势据公司公告，公司拟投资约10.37 亿元于墨西哥自建生产基地，项目预计于2022 年上半年开工，建设期36 个月，项目整体达纲时预计可实现营业收入约30.19 亿元。公司海外业务经多年积淀，已积累大量优质海外客户，本次于墨西哥新建工厂，有利于公司对冲贸易摩擦风险，增强海外市场供应能力和服务效率， 进一步扩大海外市场辐射深度与广度。我们预计公司2021-2023 年EPS 为2.66、3.27、4.04 元，参考可比公司2022 年19 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到供应链效率与组织管理能力全面提升，给予公司2021 年27 倍PE，给予目标价88.29 元，维持“买入”评级。

    投资建设墨西哥新产能基地，全球化布局再下一城为进一步落实国际化战略，加大市场覆盖能力，公司拟投资约10.37 亿元于墨西哥蒙特雷自建生产基地，主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等家具生产制造。目前，公司已签订土地购买意向书，项目预计于2022H1 正式开工，建设期36 个月，预计在2023 年年中首期工程竣工投产。

    根据公司公告测算，本项目投资回收期约为6.08 年，项目整体达纲时预计可实现营业收入约30.19 亿元。我们认为，墨西哥基地规划标志着公司全球化战略更进一步，产能释放后一方面有利于公司对冲贸易摩擦风险，另一方面亦进一步提升海外客户服务能力，夯实公司竞争优势，驱动市场份额提升。

    内销持续高增长，外销业务稳步前行

    公司内外销协同发力，营收增长动能强劲。内销方面，公司1+N+X 店态布局持续推进，组织变革释放渠道活力，产品端全品类融合逻辑逐步兑现，定制品类新业务蓄势待发，国内市场竞争优势不断凸显，公司中报显示2021H1 内销收入同比56.5%至48.00 亿元。外销方面，疫情以来海外家居消费需求表现旺盛，公司积极拓展跨境电商等，布局北美新业务，出口订单稳健增长，据公司中报，2021H1 外销业务营收同增84.9%至29.54 亿元；短期看公司外销订单充足，伴随原材料及海运费价格回落，外销业务有望稳步前行，长期看新增产能释放，将进一步打开外销业务成长空间。

    软体龙头迈向全球，维持“买入”评级

    公司内销增长势头仍强，外销有望稳健增长，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为16.84、20.65、25.54 亿元，对应EPS 为2.66、3.27、4.04 元。参考可比公司2022 年19 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到供应链效率与组织管理能力全面提升，给予公司2022 年27 倍PE，对应目标价88.29 元（前值85.12 元），维持“买入”评级。

    风险提示：疫情发展不确定性，地产销售超预期下滑，品类拓展不及预期。