公司发布三季报。2021 年前三季度，公司实现营业收入132.25 亿元，同比增长54.78%；归母净利润12.38 亿元，同比增长22.58%；实现扣非后归母净利润11.13 亿元，同比增长34.13%。单三季度，公司实现营业收入52.09亿元，同比增长41.42%；归母净利润4.65 亿元，同比增长7.24%；扣非后归母净利润4.47 亿元，同比增长20.95%。

    　　高潜品类引发816 热度，三季度公司份额显著提升。作为软体家具龙头企业，公司通过不断丰富产品品类和积极推动“1+N+X”布局及融合大店模式加速市场抢占进程以保持较高的收入增长速度。2021Q3 公司市占率达12.3%，同比增长3.8pct。其中，根据FurnitureToday 今日家居公众号，816 全民顾家日期间公司实现零售录单总额40.56 亿元，同比增长52.2%，高潜品类全屋定制、顾家功能和天禧派同比增长115%、241、327%。外贸方面，2021Q3中国出口集装箱运价综合指数平均值为2991.95，同比增长228.8%，大幅飙升的海运价格一定程度上抑制了公司的外销业务，叠加海外疫情肆虐的影响增大出货难度。我们认为，对于公司而言，海运运力恢复将带动公司外销业务边际改善，“至暗”时期有望迎来拐点。

    　　统计口径变动影响表观数据，盈利水平仍维持稳定。2021Q3 公司毛利率为28.88%，同比-5.5 pct；归母净利率为8.93%，同比- 2.85pct。1）会计准则调整导致毛利率显著下滑：根据新收入准则，销售产品相关的运费由销售费用转入营业成本中核算。2）政府补助落地推迟导致净利率下滑：2021 年企业扶持资金中顾家家居（宁波）有限公司的6762 万元补助金额于10 月份到账，而2020 年该部分补助于9 月份到账并计入Q3 营业外收入。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司21-23 年净利润分别为17.2、21.7、27.0 亿元，同比增长104.0%、26.0%、24.1%，当前收盘价对应21-22 年PE 为23、18 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2021 年28~29倍PE 估值，对应合理价值区间76.36~79.09 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续提升，下游需求景气度不及预期。