事件：公司发布2021 年三季报，报告期内实现营收132.25 亿元，同比增长54.78%，较2019 年同期增长70.10%；实现归母净利润12.38 亿元，同比增长22.58%，较2019 年同期增长34.97%；实现扣非后归母净利润11.13 亿元，同比增长34.13%，较2019 年同期增长67.52%。

    　　点评：

    　　Q3 单季营收延续高增，扣非业绩表现略超预期。从单季情况来看，公司Q3 单季实现营收52.09 亿元，同比+41.42%，在去年同期高基数情况下依旧延续高增表现。利润端受去年同期非经常性损益较多导致基数较大拖累，同比增速有所放缓。公司Q3 单季实现归母净利润4.65 亿元，同比+7.24%。剔除非经常性损益影响，公司Q3 实现扣非后归母净利润4.47 亿元，同比+20.95%，整体扣非后业绩表现略超市场预期。

    　　Q3 单季毛利率及扣非净利率有所回暖，盈利能力有所改善。受原料价格上涨、低毛利率出口业务高增、以及新准则综合影响，公司前三季度毛利率同比-6.14pcpts 至28.85%，但Q3 单季毛利率环比+3.77pcpts 至28.88%（同比-5.49pcpts）,毛利率端已现回暖趋势。期间费用率同比-5.81pcpts 至17.55%，其中销售费用率同比-4.19pcpts 至14.05%，管理及研发费用率-0.8pcpts 至3.43%，财务费用率-0.81pcpts 至0.06%，综合影响下，公司前三季度净利率同比-2.86pcpts 至9.52%。扣非来看，Q3单季扣非净利率为8.58%，同比-1.45pcpts，环比Q2 小幅回升0.35pcpts。

    　　产能持续扩张，效率日益精进。公司年内先后投资12 亿元及24.96 亿元扩建产能，新投建产能预计于2023 年底前竣工投产，整体达纲后有望合计释放约68.5 亿元的产值空间。同时，公司持续提升门店信息化和生产数字化的能力，经营效率日益精进，前三季度应收账款/存货周转天数分别较去年同期减少8.73/8.36 天至26.47/55.83 天。

    　　投资建议：收入增长快速，估值位于底部区间，维持买入评级。公司前三季度收入端持续高增，利润端预计随公司提价落地及原料、海运成本回落边际向好，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16.86/21.06/25.76 亿元（原预测值16.3/20.3/24.8 亿元），对应当前市值PE 分别为23/18/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场波动，渠道开拓不及预期。