本报告导读：

    　　公司2021Q3收入增速超出市场预期，随着多品类布局、渠道深度挖掘与广度延展，有望抢占更多市场份额并实现稳步增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价91.5 1 元，维持增持评级。公司2021Q3 收入增速超出市场预期，随着多品类布局、渠道深度挖掘与广度延展，有望抢占更多份额并实现稳步增长。维持2021~2023 年EPS 预测为2.61/3.18/3.85 元，维持目标价91.51 元，对应2021 年约35 倍PE，维持增持评级。

    　　2021Q3 收入增速超出市场预期，净利润受政府补贴确认时点影响增速相对平稳。公司2021Q1-Q3 实现营收132.3 亿元同增54.78%，实现归属净利润12.38 亿元同增22.58%，其中2021Q3 营收/归母净利润分别为52.09/4.65 亿元，同增41.42%/7.24%。单季度收入增速超出市场预期，净利润受政府补贴确认时点影响增速相对平稳。

    　　渠道扩张积极推进“1+N+X”，从制造型向零售型转型持续推进。渠道方面，公司主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店的布局，全面推进客卧1：1、顾家功能核心商场全面覆盖。此外公司进一步完善场景打造和升级空间/店态，强化服务体验和社群运营，持续为用户创造更多价值。

    　　在渠道融合积极推动下，公司软体及定制家具收入实现快速增长，中长期有望实现品类融合的快速推进。

    　　多品类多品牌积极推进，内外销业务稳步发展。公司内销制定品类向左、品牌向右，兼顾短期竞争与长期发展战略，2021Q3 内销收入同比快速增长；国际市场核心品类显著增长，打开品类增长势能，通过加快推动海外基地建设，进一步坚持与完善“经营本土化”为核心的铁三角组织建设。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动影响终端需求的风险