单Q3 收入同比增长41.42%，各品类发展清晰，增速靓丽。Q3 单季收入52.09亿元，同比增长41.24%，渠道方面，积极探索1+N+X 的渠道发展模式，主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店布局，全面推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖。产品力方面，通过新材料、新结构、新工艺等的创新研究，不断提高产品的竞争力；完善和清晰定制、功能、床垫三大高潜品类的竞争策略与发展战略，确保三大品类的高增速。

    　　单Q3 扣非净利同比增长20.95%，提价落地助力毛利率趋势向上。单Q3 归母净利同比增长7.24%，扣非归母净利同比增长20.95%，扣非净利增速靓丽，高于净利润增速，主要系政府补助延期确认，Q3 当期政府补助1346 万元，低于去年同期的6616 万元，剔除去年Q3 恒大分红后，扣非净利润增速更高。

    　　单Q3 来看，毛利率为28.88%，Q3 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-4.00pct、-0.36pct、-1.55pct，毛利率下降主要系外销海运费上涨及外销毛利率影响，未来来看，随着终端提价持续落地，毛利率将保持良好趋势。

    　　内外贸成长路径清晰，进一步构筑核心壁垒。内贸方面，2021 年公司持续进驻新老物业，进驻空白城市百余个，同时进一步加强渠道信息化建设，推动数字化转型，推行门店统一施工，管理更精细，成本项目更清晰。外贸方面，积极探索、拓展跨境电商业务，积极布局北美新业务，营销骨干人才储备到位，国际市场核心品类显著增长，打开品类的增长势能。

    　　产品渠道共驱动，看好软体龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。持续看好公司作为国内软体龙头，近年通过产品和渠道端的加速布局，内销增长路径清晰，市场份额快速提升。外销市场保持竞争优势，原材料成本逐步回落有望提振盈利。预计公司2021~2022 年归母净利润分别为16.84 亿元、20.42 亿元，同比分别增长99%、21%，目前股价对应2021 年PE 为23x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。