2021H1 业绩靓丽，品类融合&渠道体现红利显现，维持“买入”评级2021H1，公司收入80.2 亿元，同比增长64.9%，归母净利润7.72 亿元，同比增长34.2%，扣非后净利润6.66 亿元，同比增长44.7%。2021Q2，公司收入42.3 亿元，同比增长64.5%，归母净利润3.87 亿元，同比增长43.9%，扣非后净利润3.49 亿元，同比增长37.6%。公司品类融合、渠道提效红利不断显现。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润16.47/20.56/24.95 亿元，对应EPS 为2.60/3.25/3.95 元，当前股价对应PE 为26.4/21.2/17.4 倍，维持“买入”评级。

    　　沙发维持较高增长，高潜品类快速放量，内外销均表现亮眼2021H1，沙发/软床及床垫/配套产品/信息技术服务/定制家具分别收入41.2 亿元/13.9 亿元/13.9 亿元/4.2 亿元/2.9 亿元， 分别同比增长70.5%/54.2%/60.4%/68.5%/118.3%。公司优势品类休闲皮沙发继续保持高增长，高潜品类功能沙发和定制家具快速放量，软床及床垫也保持较高增速。分区域看：

    　　2021H1，国内和境外收入分别为48.0 亿元和29.5 亿元，同比增速为56.5%和84.9%。内销保持快速增长，外销增速相对较快系订单需求旺盛及基数低。从“816”

    　　活动数据看，公司零售录单总额同比增长52.2%，内销继续保持高景气。其中，全屋定制、床垫及顾家功能三大高潜品类分别同比增长115%、78%和241%。

    　　盈利能力：会计准则调整和原材料涨价影响毛利率，预计有望逐步回升2021H1，公司毛利率为28.8%，同比下降6.6pct。公司毛利率下降，一方面受到原材料涨价影响。另一方面，由于会计准则调整，运输费用由销售费用转计入成本。若剔除运输费用，公司2021H1 毛利率为33.2%，同比下降2.3pct。费用端，受益于收入快速增长和控费力度提升。整体来看， 2021H1，公司净利率和扣非净利率分别为9.6%和8.3%，分别同比下降2.2pct 和1.2pct。展望2021H2，我们认为公司盈利能力有望逐步回升。一方面，公司前期提价落地后有望缓解原材料涨价压力。另一方面，上游原材料价格有望逐步回落进而带动公司利润率回升。

    　　风险提示：海外疫情反复；原材料涨价；国内行业竞争加剧等