核心观点：

    2021 年8 月30 日，顾家家居披露公司中报。中报显示，2021H1 公司实现营业收入80.16 亿元，同比增长64.89%。归母净利润为7.72 亿元，同比增长34.15%。其中公司Q2 实现营业收入42.34 亿元，同比增长64.52%。归母净利润为3.87亿元，同比增长43.91%。

    分品类来看，随着公司客餐卧空间一体化产品常态化打造持续深入，配套产品竞争力及规模占比提升明显。公司的核心品类沙发和床类产品的营业收入分别为41.17 亿元和13.92 亿元，分别同比增长70.51%和54.24%，较2019 年同期增长45.79%和91.55%，核心品类的快速扩张带动了整体营业收入的大幅增长。定制家具和红木家具等品类表现亦相对靓丽。上半年公司的集成产品、定制家具、红木家具的营业收入分别为13.91 亿元、2.94 亿元和0.53 亿元，同比增长60.44%、118.34%和14.1%，整体维持了较高的增速。

    渠道端，公司积极探索1+N+X 的渠道发展模式，主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店布局，全面推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖。在门店管理上，公司推行门店统一施工，施工效率及质量均有所提升，管理更精细，成本项目更清晰；门店开业周期缩短。

    上半年公司整体毛利润率为28.84%，同比下滑6.63 个百分点，毛利润率出现较为明显的下滑。我们认为公司毛利率的下滑主要有以下三点原因：（1）公司产品的重要原材料聚醚、TDI 的价格出现较为明显的上行。原材料价格的上涨推高了公司的营业成本，毛利润率有所下滑；（2）低毛利的外销业务大幅增长，拉低了公司的毛利润率；（3）根据新收入准则，本期将销售产品相关的运费调整至营业成本中核算，导致营业成本略有上升。受到毛利润率下滑的影响，上半年公司净利润率为9.77%，较2020 年同期下滑2.63 个百分点。