事件：

    　　2021H1 实现营收80.16 亿元，同比增长64.89%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长34.15%。其中，2021Q2 实现营收42.34 亿元，同比增长64.52%，实现归母净利润3.87 亿元，同比增长43.91%。

    　　点评：

    　　内外贸全品类发力，二季度增长提速。受益于海外疫情缓解外贸持续修复以及内贸保持较快增速，公司Q2 收入、利润分别同比增长65%/ 44%，较Q1 增速65%/ 26%提速。分产品看，上半年沙发/ 床类产品/ 集成产品/ 定制家具/ 红木家具/ 信息技术服务收入分别同比增长71%/ 54%/60%/ 118%/ 14%/ 68%至41.17/ 13.92/ 13.90/ 2.94/ 0.53/ 4.22 亿元，沙发和三大高潜品类均实现高增。分地区看，内贸和外贸分别同比增长56%/85%至48.00/ 29.54 亿元，外贸加速修复。上半年合同负债同比增长50.4%至16.2 亿元，表明公司在手订单充足，预计全年有望延续快速增长。

    　　毛利率同比下降，费用率同比下降。从毛利率看，公司21H1 毛利率28.84%，同比下降6.63 pct，受到了新收入准则下将运费列入营业成本的影响；将运费还原后的毛利率为33.17%，同比下降2.30 pct，主要因外贸占比以及定制和配套品类占比提升所致。从费用端看，2021H1 费用率同比下降5.79 pct 至17.79%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-4.34/ -0.78/ -0.39/ -0.28 pct 至14.03%/ 2.05%/ 1.52%/ 0.19%，各项费用率下降主要系公司收入扩大规模效应显现所致。

    　　内贸拓渠道&外贸发力大客户，布局新产能规模继续扩张。内贸方面继续推进1+N+X 渠道布局，2021 年新进驻空白城市百余个。外贸方面聚焦主要国家，大客户集中度持续提升。此外，公司在去年布局越南、黄冈产能基础上，今日公告拟投12 亿元建设西南生产基地，有助于缩短运输周期，降低生产成本，加速公司在国内各区域实现家居全品类扩张。

    　　盈利预测：根据中报上调预测，预计2021-2023 年EPS 为2.68/ 3.29/ 4.00元，当前股价对应PE 分别为24.82/ 20.23/ 16.63x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场竞争加剧，地产调控从严，海外贸易摩擦加剧。