投资要点：

    公司公告2021年中报业绩快报超预期。2021H1实现收入80.16亿元，同比增长64.9%，归母净利7.72亿元同比增长34.1%扣非归母净利6.66亿元，同比增长44.7% ,2021Q2实现收入42.34亿元，同比增长64.5%，归母净利 3.87亿元，同比增长43.9%，扣非归母净利3.49亿元，同比增长37.6%。我们预计Q2内生业务的收入和利润增速均高于整体，内生改革红利持续兑现！

    收入端：内销高基数下高增长，外销收入增长显弹性。内销：受益于高潜力品类：定制、床具及功能沙发的高增长，以及渠道效率提升后，终端品类融合效果显现，预计Q2内生内销增长超40%，实现高基数下高增长（2020年Q2公司内生内销收入增长24%，为家居板块内销零售增速最高）；外销：海外需求复苏反弹，去年受疫情影响，基数较低，预，计Q2外销收入增长显弹性。

    利润端：内生内销业务利润率稳定，内外销占比波动与外延并购利润率略有下滑。内生内销业务净利率稳定：内销业务自3月1日提价，覆盖原材料成本上行带来的压力，新品类收入高增规模效应显现，预计整体净利率基本稳定。由于外延并购标的（尤其是外销标的）暂时性拖累、外销业务占比较去年同期提升，导致Q2利润增速低于收入增速。

    员工持股购买完成，渠道跟踪高增长。7月30日员工持股计划完成股票购买，此次购买通过大宗交易受让回购账户的1088万股，成交价 62.10元/股，成交总金额6.76亿元，员工持股计划存续期72个月，实现核心高管的深度、长期绑定。根据渠道跟踪，公司 816大促接单在高基数下仍实现高增长，预计下半年公司业绩仍有望稳健增长。

    提升渠道效率+消费者运营能力，用周转对抗周期，实现消费：品的稳健增长，公司将持续获得估值溢价。积极拓展品类，软体家居行业龙头地位显著，后端供应链持续优化，公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵；渠道拓展不断加强，线上渠道持续投入，实现新零售渠道布局。

    盈利预测与估值，上调盈利预测：内销多品类融合模式跑通，改革红利持续兑现，上调2021-2023年收入至 171亿元、214亿元和 268亿元（原为 161 亿元、195亿元和235亿元），上调2021-2023年利润至 17.3亿、22.1亿和28.5亿元（原为 16.9亿元、20.5亿元和25.5亿元），增速分别为104%/28/29%（按还原减值后的归母净利润计算，2021年增速为30%），目前股价对应2021-2023年PE分别为26、20、16倍，受益于家居行业龙头集中度提升、公司激励机制到位，内生增长逻辑向好。我们看好公司中长期发展前景，期待公司各个品类发力，在家居板块构建靓丽版图，维持增持。

    风险提示：地产竣工、销售面积1下行对家居行业带来不利影响。