事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收80.16 亿元，同比增长64.89%；归母净利7.72 亿元，同比增加34.15%；扣非净利同比增长44.71%。

    　　单Q2 收入同比增长65%，核心品类增长显著。2021 年上半年，公司拥有6,000 多家品牌专卖店，持续进驻新老物业，积极探索1+N+X 的渠道发展模式，进驻空白城市百余个。产品力建设强化，客餐卧空间一体化产品常态化打造深入，配套产品竞争力及规模占比提升明显；床垫产品聚焦高端床垫，打造优势单品，优化产品价格矩阵，IDeep 系列高端床垫增长可喜；功能产品、布艺缤纷新品、睿致新品单品贡献值提升。分产品看，2021 上半年，公司沙发收入41.17 亿元，同比增长70.51%；床类产品收入13.92 亿元，同比增长54.24%；集成产品收入13.91 亿元，同比增长60.44%；定制家具收入2.94亿元，同比增长118.34%；信息技术服务收入4.22 亿元，同比增长68.46%。

    　　分地区看，上半年公司境内收入48 亿元，同比增长56.48%；境外收入29.54亿元，同比增长84.91%。

    　　单Q2 归母净利同比增长44%，盈利能力整体稳健。2021 年上半年，浙江杭州大江东、浙江杭州下沙、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州五大基地产能实现增长，杭州大江东定制基地即将投产。H1 综合毛利率为28.84%，同比下降6.6pct，其中H1 沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具毛利率分别同比变动-3.1pct、-0.8pct、-2.2pct、-1.9pct、+2.3pct。单Q2 来看，毛利率为25.1%，Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-8.69pct、-0.57pct、-0.01pct，毛利率以及销售费用率明显下降主要受新会计准则调整运输费用影响。单Q2 归母净利润同比增长44%，净利率9.15%同比下降1.31pct，扣非归母净利同比增长37.6%。

    　　产品渠道强强驱动，看好软体龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。持续看好公司作为国内软体龙头，近年通过产品和渠道端的加速布局，内销增长路径清晰，市场份额快速提升。外销市场保持竞争优势，下半年原材料成本逐步回落有望提振盈利。预计公司2021~2022 年归母净利润分别为16.84 亿元、20.42亿元，同比分别增长99%、21%，目前股价对应2021 年PE 为26x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。