公司预计1H21归母净利润同比增长34.1%

    公司发布 2021 年上半年业绩快报，预计1H21实现收入80.2亿元，同比增长64.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长34.1%，扣非归母净利润6.7亿元，同比增长44.7%，表现符合我们预期。

    公司1H21营业收入相比 1H19增长60.0%，归母净利润相比1H19增长38.3%，扣非归母净利润相比 1H19增长54.4%。公司加强品类融合，深化渠道改革，稳步推进大家居战略，内销业绩增速亮眼。

    关注要点

    1、经营业绩持续向好，2Q21保持良好增长态势。根据业绩快报，2Q21实现收入42.3亿元，同比增长64.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，扣非归母净利润3.5亿元，同比增长37.6%（公司2Q/1Q21 收入较2Q/1Q19增长66.0%/53.8%，归母净利润较2Q/1Q19增长47.1%/30.4%）。

    2、大家居战略下门店扩张、渠道深耕，内销收入延续高增长。1）渠道扩张：公司持续积极推进1+N+X渠道发展战略，加速品牌势能店、融合大店布局，探索线下、线上融合发展，我们预计公司2021 年新开门店800-1000家的全年目标有望顺利完成，进一步扩大销售网络覆盖广度；2）品类融合：公司继续切实落地大家居战略，加强客餐卧一体化全屋空间布局，提高全品类连带销售率，有效提升终端单店收入；3）管理升级：公司强化终端决策职能，通过区域零售中心实现精细化渠道管理，数字化营销直接触达消费者，释放同店增长潜力。我们预计公司2H21 内销收入在2020年同期高基数基础上仍能维持高速增长。

    3、提价消化成本压力，利润增长韧性突显。面对2021年初以来原材料普遍上涨，公司在国内市场以提价为手段，向零1售终端一次顺利转移成本压力，并且提价幅度较好覆盖了原材料涨价对于毛利率造成的负面影响，保证收入、利润实现并行增长。

    估值与建议

    公司国内市场收入增长势头强劲，我们维持公司2021年/2022年每股盈利预测2.64元/3.30元，当前股价对应2021年/2022年27倍/21倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价90元，对应2021年/2022年34倍/27倍市盈率，有28%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，海外疫情恢复不及预期。