本报告导读：

    　　2021Q2收入增速超出市场预期，公司充分发挥规模和产品领先优势，随着多品类布局、渠道深度挖掘与广度延展，公司有望抢占更多份额并实现稳步增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价91.51元，维持增持评级。公司充分发挥规模和产品领先竞争优势，随着多品类布局、渠道深度挖掘与广度延展，有望抢占更多份额并实现稳步增长。考虑2021Q2 收入增速超出市场预期，净利润增速超出原先预期，上调2021~2023 年EPS 预测至2.61(+0.11)/3.18(+0.20)/3.85(+0.24)元，维持目标价91.51 元，对应2021 年约35 倍PE，维持增持评级。

    　　2021Q2 收入增速超出市场预期，净利润实现快速增长。公司2021H1 实现营收80.16 亿元同增64.89%，实现归属净利润7.72 亿元同增34.15%，其中2021Q2 营收/归母净利润分别为42.34/3.87 亿元，同增64.5%/43.9%，单季度收入增速超出市场预期，并实现了规模和产品领先的竞争优势。

    　　渠道扩张积极推进“1+N+X”，从制造型向零售型转型持续推进。渠道方面，公司主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店的布局，全面推进客卧1：1、顾家功能核心商场全面覆盖。建设多个区域零售中心，根据区域情况配置资源并对市场进行高效反馈。此外公司进一步完善场景打造和升级空间/店态，强化服务体验和社群运营，持续为用户创造更多价值。

    　　多品类多品牌积极推进，内外销业务稳步发展。公司内销业务制定品类向左、品牌向右，兼顾短期竞争与长期发展战略，品类融合持续推进；国际市场核心品类显著增长，打开品类增长势能，通过加快推动海外基地建设，进一步坚持与完善“经营本土化”为核心的铁三角组织建设，以及数字化营销、CRM 系统建设，坚定国际化运营的信心。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动影响终端需求的风险