公司发布2021 年半年度业绩快报：公司2021H1 实现营业收入80.2 亿元，YoY+64.9%；归母净利润7.7 亿元，YoY+34.2%；扣非后归母净利润6.7 亿元，YoY+44.7%。单二季度，公司实现营业收入42.3 亿元，YoY+64.5%；归母净利润3.9 亿元，YoY+43.9%；扣非后归母净利润3.5 亿元，YoY+37.6%。

    　　公司单季度收入规模显著增长，国内份额走高。内销方面，公司产品及渠道“两手抓”。产品方面，软体+定制的品类布局拓宽公司规模增长点，公司创新研究新材料、新结构、新工艺等，定制、功能及床垫三大品类产品竞争力，我们认为有望实现高速增长。渠道方面，零售中心已经实现对市场的高效反馈，终端渠道统一施工亦带动门店开业周期缩短，终端服务体验强化，2021年半年度用户服务送装满意度、保养满意度、售后满意度均较同期提升。我们认为，家具行业零售环节周期较长，服务比重占比较高，优质的服务强化了公司的竞争壁垒。从市场份额来看，我们根据国家统计局公布的家具类商品零售额测算，2021Q2 公司份额达到5.4%，较去年同期提升1.5pct，保持以往持续提升态势。外销方面，公司加快海外基地建设，深化数字化营销、CRM 系统建设，夯实供应链优势，我们判断，低基数的情况下，外销销售有望实现快速增长。

    　　公司单季度净利率相对稳定：单二季度公司净利率为9.2%，同比小幅下滑1.3%，保持相对稳定。在原材料成本上升期，公司发挥规模效应优势，仍然表现出了可观的盈利能力。

    　　员工持股计划绑定公司核心人员，释放公司发展潜力：2021 年6 月公司发布2021 年员工持股计划（草案），参加人员总人数不超过25 人（其中公司董事、高级管理人员8 人），拟筹集金额不超过5 亿元；2021 年7 月公司完成员工持股计划股票购买，通过大宗交易方式以62.1 元/股回购1088 万股，占公司总股本的1.7%。我们认为，员工持股计划绑定公司核心人员利益，有望激发员工动力，释放公司发展潜力。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司21-23 年净利润分别为16.9、21.6、26.7 亿元，同比增长99.4%、28.0%、23.7%，8 月19 日收盘价对应21-22 年PE为27.8、21.7 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2021年28~29 倍PE 估值，对应合理价值区间74.66~77.32 元，给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格持续提升，下游需求景气度不及预期。