事件：6 月11 日公司公告《2021 年员工持股计划（草案）》，计划筹集资金总额不超过5 亿元，参加对象包括公司董事、高管及核心骨干人员，总人数不超过25 人。资金管理计划募集资金总额上限为10 亿元，将按照不超过1:1 的比例设置优先级和劣后级分后，本员工持股计划认购资金管理计划的全部劣后级份额。本员工持股计划股票来源为2019 年9月至2020 年9 月期间的回购股份1088 万股。

    　　总裁参与比例达55%，彰显核心管理层对公司的坚定信心。本次员工持股计划参与者中包括8 名董事及核心高管，其中董事兼总裁李东来拟出资额上限为2.75 亿元，占本次员工持股计划的55%；副总裁李云海、副总裁吴汉、副总裁兼CFO 刘春新拟出资额上限为1515 万元，占本次员工持股计划的3%；副总裁欧亚非、廖强、刘宏拟出资额上限分别为1015 万元、875 万元、595 万元；董秘陈邦灯拟出资额上限为350 万元。

    　　董事及高管出资额占比为70%，核心员工（17 人）出资额占比为30%。

    　　本次员工持股计划设置1:1 杠杆，且核心高管悉数参与，彰显管理层对于公司后续发展的强烈信心。

    　　短期经营稳健，中长期大家居战略稳健推进。短期看，公司内销受益于竣工回暖、行业集中度提升、后疫情时代家居改善需求增长及公司自身产品力和品牌力的持续提升，保持着较快增长。外销随着海外疫情的逐步缓解而持续修复。利润端看，在强议价能力下提价基本覆盖原材料上涨。公司短期经营业绩稳健，21Q1 收入端同比+65%（两年平均+24%），扣非利润同比+53.4%（两年平均+27.4%），我们看好Q2 延续较快增长。

    　　中长期看，公司大家居战略稳步布局，推动信息化提升、区域零售中心改革逐渐向零售型企业转变；此外定制业务经过5 年培育走向快速成长期，中期成长确定性较强。

    　　盈利预测与投资评级：公司为软体家具行业龙头，大家居战略扎实推进打开成长天花板。20 年业绩受商誉减值拖累暂时性下滑，后续商誉减值风险大幅降低，主营业务稳健成长。我们预计21-23 年净利润分别为15.8/19.3/23.3 亿元，对应PE32.4/26.5/21.9x，首次覆盖，给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，线下门店营业受疫情影响，原材料价格大幅上涨，汇率波动，国际航运运力紧张等。