事件描述

    公司发布2021 年员工持股计划，本次员工持股计划的持有人不超过25 位，为公司董事、高级管理人员和核心骨干员工，存续期为72 个月，锁定期为12 个月。本次资金管理计划规模不超过10 亿元，并按照不超过1:1 的比例设置优先级份额和劣后级份额，员工持股计划认购资金管理计划的全部劣后级份额（不超过5 亿元）。本员工持股的股票来源为公司回购专用账户回购的顾家家居A 股普通股股票，资金管理计划以大宗交易或非交易过户等方式受让公司回购股票，价格为受让前一交易日收盘价的90%。

    事件评论

    推员工持股计划，彰显发展信心。本次员工持股计划持有人为25 位董事、高管和核心骨干员工，其中公司总裁李东来出资占比为55%，另有公司核心高管李云海、吴汉、刘春新、欧亚非、廖强、刘宏以及陈邦灯合计出资占比14.76%，其余30.24%为17 位核心骨干员工出资。本次员工持股计划体现了公司核心高管及骨干对公司持续发展的信心，进而有望增强长期投资者的信心。另外，对于公司而言，由于股票来源为前期回购的股票，本次员工持股实施后亦将回流一部分现金流。

    内销正加速提份额、叠加行业景气度回暖或持续高增长，外需良好、公司外销或维持较高增长。公司内销正处于加速提份额进程中，2020 年内销同增25.5%，较2019年17.0%的增速提升，增长逆势提速。叠加行业景气度逐步回升（2021 年1-4 月家具零售额较2019 年同期增长9.9%，2 年CAGR 为4.8%），预计公司内销高增长有望持续。外销需求良好，2021 年1-5 月家具及其零件出口额较2019 年同期增长26%，2 年CAGR 为12%，公司外销亦或实现较为不错的增长。利润率方面，伴随产能缓解以及3 月内外销提价落地，后续盈利能力有望逐步恢复。

    持续变革，强化产品&渠道竞争力，大家居零售布局带动广阔成长空间，维持“买入”评级。产品力的提升体现在价格带矩阵的建立、多品类协同以及推进后端制造降本赋能前端产品；2018 年以来建设的区域零售中心体系逐步显效，叠加门店业态的转变、电商提升至重要的战略地位等，渠道竞争力不断提升。而多品类多业态布局的背后是强大的组织能力，信息化系统有望助力渠道及供应链效率提升，进而加速提份额。外销伴随海外产能的投放有望恢复良好增长趋势；中长期坚定看好公司立足于软体龙头，向大家居零售品牌龙头迈进所带来的大成长空间。公司推员工持股计划，亦体现其持续发展的信心。预计公司2021-2023 年归母净利润为16.32/20.18/24.67 亿元，对应PE 为30/24/20X。

    风险提示

    1. 房地产增速低于预期；原材料价格大幅波动；

    2. 公司渠道变革不及预期。