事件：顾家家居推出2021 年员工持股计划，面向公司董事、高级管理人员及核心骨干激励，合计不超过25 人。此次员工持股计划筹集资金不超过5 亿元，后续委托资产管理公司通过大宗交易或者非交易过户的方式购买上市公司股票，资金上限不超过10 亿元，按照不超过1:1 的比例设置优先级和劣后级。员工持股计划的股份来源于公司2019 年9 月23 日至2020 年9 月8 日回购股票；员工持股计划存续期72 个月。公司通过员工持股的方式激励高管，仅影响现金流量表和资产负债表，对利润表没有影响。

    　　点评：

    　　此次员工持股主要针对公司核心管理层，绑定核心高管利益有助于公司发展的稳定性，对于资本市场而言也有利于增加投资确定性。顾家家居是家居行业率先启用职业经理人的公司，以总裁李东来为核心的高管团队对公司的销售、制造都做出了较大的提升，并且搭建一套完整的组织体系，推动公司实现长期增长。此次员工持股，公司激励对象不超过25 人，总裁李东来预计占比55%，副总裁李云海、刘春新及吴汉皆占比3%，副总裁欧亚非占比2%；激励人数虽然不多但是公司高管及核心骨干皆在名单之列。

    　　企业家才是真正的核心资产：顾家家居在2012 年实行职业经理人管理后才开始走上现代化组织管理的道路。由于家居行业偏手工作业，较为传统，企业发展呈现着低门槛、低天花板的特色，规模扩大较难。家居公司的持续成长离不开公司从制造、品牌营销及渠道环环相扣的全产业链管控，这便需要一个完善的制度体系和良好的组织运转。这也意味着需要企业家精神的管理团队进行公司治理。

    　　此次激励后，总裁李东来持股将达2.8%：根据公司2021 年3 月27 日公告，总裁持有公司股份2.11%；根据此次员工持股计划，公司近日股价约80 元/股，我们推算李东来将增加公司股份0.6%，考虑未完成的回购，总裁将持股约2.8%。

    　　管理层的稳定有助于更好实施长期发展战略：根据我们刚刚外发的顾家家居报告《行业新周期，战略转型铸造成长空间》，家居行业迎来新周期，真正的竞争刚刚拉开序幕，未来几年对于顾家而言尤为重要，管理层的稳定增强发展确定性。

    　　盈利预测、估值与评级：我们认可公司零售转型与供应链整合的战略，同时也坚信随着公司软体产品更进一步，定制家居快速发展。通过此次员工持股计划，公司核心高管利益进一步绑定，有助于维持未来几年的稳健成长；我们维持公司盈利预测21-23 年净利润16.8/21.1/25.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：供应链管理进展不佳，定制家居发展不及预期。