顾家家居发布2021 年员工持股计划（草案），拟向公司董事、高管及核心骨干员工等不超过25 人筹集资金总额不超5 亿元，锁定期12 个月，股份来源于公司回购专用账户回购的股票。本次员工持股计划草案的发布，有助于绑定核心员工及公司利益，促进公司长期、持续、健康发展。

    　　分析判断:

    　　员工持股计划草案发布，绑定核心员工。

    　　本次员工持股计划预计筹集资金总额不超5 亿元，股份来源于公司回购专用账户从2019 年9 月19 日至2020 年9 月18 日回购的1087.93 万股股票，锁定期12 个月。

    　　本次员工持股计划设立后，将委托专业机构进行管理或自行管理，资金管理计划募集资金总额上限为 10 亿元，按照不超过 1:1 的比例设置优先级份额和劣后级份额，本员工持股计划认购资金管理计划的全部劣后级份额，认购金额不超过5 亿元，其余为优先级份额，共同组成规模不超过10 亿元的资金管理计划。资金管理计划以大宗交易或非交易过户的方式受让公司回购股票的价格为受让前一交易日收盘价的90%。

    　　本次员工持股参与对象包括公司董事、高管及核心骨干员工，总人数不超过25 人，其中公司董事、高管合计8人，涵盖公司总裁、副总裁以及董秘等重要高管，且高管中总裁李东来出资额上线为2.75 亿元，预计占本次员工持股计划比例55%。本次员工持股计划深度绑定高管及核心骨干与公司的整体利益，进一步完善员工、股东的利益共享机制，有助于促进公司长远发展。

    　　内外销增长有望提速，持续看好中长期成长逻辑。

    　　短期来看，随着境内外疫情的逐步缓解，家具消费逐季回暖以及公司持续打造产品力、用户经营以及稳步推进制造基地建设，公司内销业务保持高增长，外销业务持续恢复，2021Q1 公司营收、归母净利润分别同比+65.32%、+25.58%，增速提升明显。二季度来看，预计随着公司大家居战略的推进、1+N+X 渠道发展模式的持续探索，产品竞争力持续提升以及价格矩阵的优化，内销业务有望保持高增长；外销方面，持续受益于大客户战略以及加大对澳新市场的投入，预计外销业务增长将逐渐提速，全年在内外销业务双轮驱动的背景下，预计业绩增长明显。中长期看，公司作为软体家居龙头，将持续受益行业集中度提升，同时公司加快推进大家居战略，向软体+定制+其他一站式家具品类拓展，未来业绩有望持续增长。

    　　投资建议

    　　顾家家居是软体家具行业龙头，持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升。随着内销的持续恢复，外销居家需求提速，全年预计增长提速。维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年营收分别为151.74、181.48、214.14 亿元；归母净利润分别为15.70、18.84、22.55 亿元，对应PE 分别为31 倍、26倍、22 倍，维持“买入”评级。